>> 國信證券-東方日升(300118)22年業(yè)績扭虧為盈，23年光儲業(yè)務(wù)開局良好-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺,李恒源 |
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此報告為加密報告 |
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公司2022年實現(xiàn)凈利潤9.4億元，扭虧為盈；2023Q1實現(xiàn)凈利潤3.1億元，同比+46%，環(huán)比+58%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入293.8億元，同比+56%；歸母凈利潤9.4億元，同比+2332%，實現(xiàn)扭虧為盈。2022年公司凈利潤大幅上升，主要系自供光伏電池比例上升，硅料價格處于較高水平所致。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.8億元，同比+25%，環(huán)比-19%；歸母凈利潤3.1億元，同比+46%，環(huán)比+58%。
雙一力儲能迎來大儲業(yè)務(wù)爆發(fā)增長期。公司在手訂單預(yù)計超4GWh，其中雙簽在手訂單預(yù)計1GWh，主要與FlexGen、Jupiter簽訂，意向在談訂單預(yù)計3GWh，潛在客戶為SUNPIN、WEG等。公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2023年1月，公司與SMA集團簽訂1GW全球儲能電站的戰(zhàn)略合作協(xié)議、同期與廈門海辰儲能簽署三年15GWh電芯供應(yīng)戰(zhàn)略合作協(xié)議。全球大儲市場加速放量下，作為海外大儲龍頭供應(yīng)商公司將顯著受益于下游需求爆發(fā)。
HJT伏曦電池組件產(chǎn)能落地在即。公司江蘇金壇4GW異質(zhì)結(jié)電池片產(chǎn)線已于2023年4月27日實現(xiàn)首線全線貫通，首批異質(zhì)結(jié)伏曦電池已成功下線。公司在HJT異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域技術(shù)儲備頗豐，今年2月，公司異質(zhì)結(jié)組件通過TUV南德測試認證，最高功率達到741.456W，組件轉(zhuǎn)換率達到23.89%，創(chuàng)下新的世界紀錄。公司伏曦產(chǎn)品采用了多項行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，包括使用100μm厚度的210半切硅片、微晶技術(shù)和低銀含漿料，電池效率突破25.5%，組件功率突破700W，將提升客戶裝機收益至更高水平。
公司合同負債再創(chuàng)新高，產(chǎn)品交付有望迎來爆發(fā)。自2022年第三季度起，公司合同負債（已簽合同產(chǎn)生的預(yù)收款）持續(xù)提升，已由2022Q3的28.8億元增長至2023Q1的39.9億元，增幅達39%。2023Q1公司合同負債占營業(yè)收入比例提升至59%，同比+28%，環(huán)比+18%，位居可比組件企業(yè)的榜首。隨著公司合同負債再創(chuàng)新高，未來公司產(chǎn)品交付有望迎來爆發(fā)期。
風險提示：光儲需求不及預(yù)期；客戶開拓不及預(yù)期；投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級?？紤]目前公司合同負債再創(chuàng)新高，海外儲能市場爆發(fā)在即，公司盈利能力呈改善趨勢，我們維持原有盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤19.5/27.6/36.6億元，同比增速106%/42%/33%，攤薄EPS為1.71/2.42/3.21元，對應(yīng)當前動態(tài)PE為14.6/10.3/7.7x，維持“增持”評級。
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