>> 申萬宏源-東方日升(300118)異質(zhì)結(jié)龍頭企業(yè)，儲能業(yè)務(wù)發(fā)展迅速-230523
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 2390KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
朱棟 |
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全球領(lǐng)先的光伏組件廠商，聚焦異質(zhì)結(jié)組件。公司深耕光伏電池及組件近20年，構(gòu)建起以電池及組件為核心，以原材料、儲能設(shè)備、電站建設(shè)運(yùn)維為輔的業(yè)務(wù)模式。電池及組件業(yè)務(wù)方面，公司自研的伏曦系列異質(zhì)結(jié)組件轉(zhuǎn)換功率、效率處于行業(yè)領(lǐng)先地位，總計9GW異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能預(yù)計于2023年全部投產(chǎn)，我們預(yù)計2023年異質(zhì)結(jié)組件出貨量為2-3GW。
上游原材料價格下行，組件環(huán)節(jié)盈利水平有望迎來明顯修復(fù)。硅料價格下行疊加硅料產(chǎn)能釋放，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望向中下游轉(zhuǎn)移，作為公司核心業(yè)務(wù)，電池及組件環(huán)節(jié)盈利能力有望在23年迎來較為明顯的修復(fù)，帶來公司整體盈利水平的恢復(fù)。且異質(zhì)結(jié)組件憑借優(yōu)異的性能和較高的溢價，有望在23年迎來利潤釋放期。
異質(zhì)結(jié)“三減一增”成效顯著，量產(chǎn)提速?；谏詈窦夹g(shù)儲備，公司在伏曦異質(zhì)結(jié)組件中采用雙面鈍化接觸技術(shù)、100微米超薄硅片疊加雙面微晶技術(shù)、多主柵等多種技術(shù)，運(yùn)用“昇連接”實(shí)現(xiàn)超薄低銀耗電池片低溫互連，組件功率達(dá)741.456Wp，效率達(dá)23.89%，均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，且大規(guī)模量產(chǎn)正逐步推進(jìn)。
先發(fā)地位疊加渠道優(yōu)勢，儲能業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)。公司為較早進(jìn)入美國儲能市場的選手，具有一定先發(fā)優(yōu)勢；結(jié)合電池及組件業(yè)務(wù)，提供“光儲”、“光儲充”一體化解決方案促進(jìn)儲能產(chǎn)品銷售，強(qiáng)化自身渠道趨勢。且公司已擁有大量儲備訂單，儲能業(yè)務(wù)有望迎來持續(xù)的大幅增長。
首次覆蓋，給予公司“買入”評級。1）公司為異質(zhì)結(jié)頭部組件企業(yè)，23年異質(zhì)結(jié)關(guān)鍵技術(shù)逐步取得突破，“三減一增”，異質(zhì)結(jié)大規(guī)模投產(chǎn)在即；2）上游原材料價格下降，組件盈利迎來明顯修復(fù)，公司核心業(yè)務(wù)將顯著受益；3）先發(fā)地位疊加渠道優(yōu)勢，儲能業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)，23年出貨預(yù)計大幅增長，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為20.21/28.75/33.16億，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14/10/8倍，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原材料降價不及預(yù)期風(fēng)險、光伏行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、光伏裝機(jī)量不及預(yù)期風(fēng)險、異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險、新型儲能裝機(jī)量不及預(yù)期風(fēng)險。
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