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投資要點(diǎn)
　　光伏市場需求旺盛，組件銷售+硅料業(yè)務(wù)推動業(yè)績高速增長
　　公司公布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收293.85億元，同比增長56.05%；歸母凈利潤9.45億元，同比增長2332.31%。2022年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營收83.63億元，同比增長43.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，同比增長149.78%；2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.77億元，同比增長25.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.11億元，同比增長46.11%，環(huán)比增長57.55%。公司業(yè)績高速增長主要因?yàn)椋?）光伏市場需求旺盛，公司組件業(yè)務(wù)銷量增長迅速，組件產(chǎn)能與盈利能力均有所增強(qiáng)；2）2022年多晶硅市場價(jià)格高企，公司產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，貢獻(xiàn)較多利潤。
　　組件業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，海外出貨實(shí)現(xiàn)較大突破
　　2022年，公司組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收241.26億元，占總營收的82.1%；組件銷售13.5GW，其中，海外組件銷售量達(dá)到8.1GW，在巴西、澳洲、智利等新興市場組件出貨實(shí)現(xiàn)較大突破。2022年，公司多晶硅業(yè)務(wù)營收19.06億元，占總營收的6.49%。盈利能力方面，2022年公司毛利率約為10.69%，其中組件業(yè)務(wù)毛利率5.02%，多晶硅業(yè)務(wù)毛利率62.98%，多晶硅業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)。同時(shí)，公司高度重視研發(fā)與創(chuàng)新，2022年研發(fā)投入8.01億元，截至2022年末，公司自主研發(fā)并授權(quán)擁有583項(xiàng)專利技術(shù)，其中2022年新增授權(quán)專利196項(xiàng)。
　　定增順利發(fā)行，HJT產(chǎn)能落地進(jìn)程有望加速
　　公司2023年1月完成向特定對象發(fā)行股票項(xiàng)目，新增股份于2023年2月13日在深交所上市。本次共募資50億元，主要用于：1）5GWN型超低碳高效異質(zhì)結(jié)電池片項(xiàng)目；2）10GW高效太陽能組件項(xiàng)目；3）全球高效光伏研發(fā)中心項(xiàng)目；4）補(bǔ)充流動資金。同時(shí)，該資金有助于增強(qiáng)公司科創(chuàng)能力、研發(fā)水平，并增強(qiáng)公司資金實(shí)力，提高盈利能力與行業(yè)競爭力。
　　盈利預(yù)測及估值
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球光伏組件領(lǐng)先企業(yè)，引領(lǐng)行業(yè)HJT高效電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，隨著公司HJT高效電池落地，儲能業(yè)務(wù)快速拓展，公司業(yè)績有望高速增長，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤分別為18.94、25.09億元（上調(diào)前為17.14、22.12億元），新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為32.69億元，對應(yīng)EPS分別為1.66、2.20、2.87元/股，對應(yīng)PE為14、11、8倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動；HJT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期。