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近期建設(shè)銀行披露了3Q23業(yè)績：營業(yè)收入5884.40億元，YoY-1.27%；歸母凈利潤2554.54億元，YoY +3.11%；年化加權(quán)平均ROE為12.05%。截至2023年9月末，資產(chǎn)規(guī)模37.85萬億元，不良貸款率1.37%，撥備覆蓋率243.31%。
　　1、業(yè)績穩(wěn)速基本穩(wěn)定，ROE略有下降
　　業(yè)績增速穩(wěn)定。3Q23營收增速為-1.27%，較1H23下降了0.68個(gè)百分點(diǎn)，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入949.07億元，同比增長0.04%。3Q23歸母凈利潤增速為3.11%，較1H23下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)，建設(shè)銀行三季報(bào)業(yè)績增速基本穩(wěn)定。
　　ROE略有下降。3Q23年化加權(quán)平均ROE為12.05%，ROE同比下降0.75個(gè)百分點(diǎn)，ROE同比有所下降。
　　2、息差略降，三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)
　　息差略降。3Q23凈息差為1.75%，同比下降30BP，較1H23略降4BP，較22年下降27BP。3Q23凈利差為1.55%，也同比下降30BP，息差下降主要受到LPR下調(diào)以及市場利率整體走低影響。
　　持續(xù)推進(jìn)普惠金融、住房租賃、金融科技“三大戰(zhàn)略”。截至23年9月末，公司類住房租賃貸款余額3,172.45億元，較22年末增加750.53億元；普惠金融貸款余額2.99萬億元，較上年末增加6,397.01億元，增幅27.23%。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備平穩(wěn)
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。截至23年9月末，不良貸款率為1.37%，與23Q2持平，較22年末下降1BP，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。
　　撥備水平穩(wěn)定。截至23年9月末，建設(shè)銀行撥備覆蓋率為243.31%，較22年末上升1.78個(gè)百分點(diǎn)。撥貸比為3.33%，較22年末下降1bp，撥備水平基本穩(wěn)定。
　　資本充足率降低。截至23年9月末，核心一級/一級/資本充足率分別為12.92%、13.82%、17.57%，較22年末分別降低0.85/0.58/0.77個(gè)百分點(diǎn)，資本充足率有所下降，主要由于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速較快，同時(shí)受分紅影響，內(nèi)源資本積累速度放緩。
　　投資建議：
　　建設(shè)銀行持續(xù)推進(jìn)住房租賃、普惠金融和金融科技“三大戰(zhàn)略”，3Q23業(yè)績增速基本穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)公司23/24年盈利增速為1.6%/3.2%。給予其0.65倍23EP/B的目標(biāo)估值，對應(yīng)6.82元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利；部分房企流動(dòng)性危機(jī)；穩(wěn)增長政策不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。