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事件：
　　10月26日，建設(shè)銀行發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收5884.4億，同比增速-1.3%，歸母凈利潤2554.5億，同比增速3.1%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）12.05%，同比下降0.75pct。
　　點(diǎn)評：
　　營收增速略有下滑，盈利增長相對穩(wěn)定。建設(shè)銀行前三季度營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為-1.3%、-2.4%、3.1%，較上半年分別下降0.7、1.2、0.3pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為-3.1%、6.4%，較上半年分別變動-1.3、2.7pct。拆分盈利增速看：（1）凈利息收入“量增難抵價(jià)降”，規(guī)模對盈利增速拉動幅度邊際收窄，但息差對業(yè)績增長拖累程度亦略有減輕。（2）非息收入貢獻(xiàn)較上半年有所提升，手續(xù)費(fèi)及傭金收入規(guī)模同比持平，凈其他非息收入增速在前期較低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)同比高增。（3）撥備對業(yè)績增速拉動提升，測算公司前三季度年化信用成本0.46%，同比下降12bp，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好情況下，撥備適度反哺利潤。
　　信貸投放節(jié)奏略有放緩，“三大戰(zhàn)略”持續(xù)推進(jìn)。3Q23末，建設(shè)銀行總資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為10.3%、10.7%、13.1%，增速較2Q末分別下降3.2、3.4、0.4pct，擴(kuò)表節(jié)奏有所放緩。貸款方面，3Q單季新增5235億，同比少增50億，占生息資產(chǎn)比重較年中提升2.1pct至62.8%，信貸投放靠前發(fā)力背景下，3Q信貸投放仍維持較好景氣度。貸款結(jié)構(gòu)層面，3Q季內(nèi)對公貸款、零售、票據(jù)分別新增1626、1998、1611億，同比分別變動-1625、766、809億。季內(nèi)對公貸款同比少增或主要受基數(shù)效應(yīng)影響，22Q3政策驅(qū)動力較強(qiáng)背景下，對公貸款單季新增3251億，同比多增1880億。3Q季內(nèi)公司類住房租賃貸款、普惠金融、涉農(nóng)、綠色貸款分別新增108、1273、1564、1781億，住房租賃、普惠金融、金融科技“三大戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進(jìn)。非信貸類資產(chǎn)方面，季內(nèi)存放央行、同業(yè)資產(chǎn)分別減少4369、7630億，二者合計(jì)占生息資產(chǎn)比重較年中下降3pct至12%。
　　存款增速放緩，定期化趨勢有所延續(xù)。3Q末公司總負(fù)債、付息負(fù)債、存款同比增速分別為10.4%、10.1%、12.5%，分別較上季下降3.5、4.5、1.8pct。3Q單季新增存款2286億，在去年同期較高基數(shù)上同比少增3629億，占付息負(fù)債比重較上季末提升2.6pct至83.2%。存貸增速差較2Q收窄1.4pct至-0.6pct。分期限結(jié)構(gòu)看，3Q單季定期存款新增5449億，同比少增981億；活期減少3163億，同比多減2679億，定期存款占比較上季提升約1.5pct至55%，存款定期化趨勢仍有所延續(xù)。分客戶類型看，3Q單季公司、個(gè)人存款分別新增-515、2801億，同比少增2379、1281億。掛牌利率調(diào)降背景下，公司或面臨一定存款外流壓力。
　　NIM仍承壓運(yùn)行。建設(shè)銀行披露前三季度NIM為1.75%，較上半年收窄4bp，較年初收窄28bp。6月、8月LPR連續(xù)調(diào)降背景下，貸款利率或仍面臨一定下行壓力。同時(shí)，觀察到9月初公司下調(diào)存款掛牌利率，1Y、2Y、3Y、5Y期定期存款分別下調(diào)10bp、20bp、25bp、25bp，伴隨后續(xù)重定價(jià)，成本改善紅利可逐步釋放。展望全年，LPR連續(xù)壓降、存量按揭利率下調(diào)，疊加支持城投化債等影響下，存量貸款利率下行趨勢難改；存款定期化、長久期化趨勢下，負(fù)債成本管控措施短期內(nèi)或難有顯著效果，預(yù)計(jì)四季度息差仍面臨一定收窄壓力。
　　非息收入增長提速，占營收比重降至20.4%。前三季度建設(shè)銀行非息收入1200億（YoY+6.4%），占營收比重較上半年下降1.6pct至20.4%。其中，（1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入949億，較去年同期基本持平，占非息收入比重較上半年下降1.1pct至79%。（2）凈其他非息收入251億（YoY+40%），在前期較低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)高增（1-3Q22凈其他非息同比增速-77.5%，主要是因?yàn)楣善笔袌鰟×艺{(diào)整影響抵債股權(quán)價(jià)值）。其中，投資收益同比增長13.7%至146億，構(gòu)成驅(qū)動凈其他非息增長的主要動力。公允價(jià)值變動損益為-40.4億，同比少減56億，主要受3Q債市利率上行影響，仍為非息收入主要拖累項(xiàng)。
　　不良率保持低位運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。3Q23末，公司不良貸款率1.37%，同年中持平，保持近年來下行趨勢。3Q末不良貸款余額3230億，季內(nèi)新增63.5億，同比少增12.8億，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健態(tài)勢不改。3Q單季貸款損失準(zhǔn)備余額新增118億，同比少增63億。前三季度年化信用成本0.46%，較上半年下降6bp，資產(chǎn)質(zhì)量向好背景下，撥備適度反哺利潤。季末撥備覆蓋率、撥貸比分別為243.3%、3.33%，較上季分別下降1.2pct、2bp，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍維持在較高水平。
　　資本充足率安全邊際厚，資本補(bǔ)充工具豐富。3Q23末，建設(shè)銀行核心一級/一級/資本充足率分別約12.9%、13.8%、17.6%，較上季末分別提升0.2、0.4、0.2pct，3Q季內(nèi)600億永續(xù)債發(fā)行有效增厚一級資本。3Q末公司風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增速16.6%，較上季提升約1.6pct，對資本消耗略有增加。整體來看，業(yè)績增速維持較強(qiáng)韌性對CET1形成一定支撐。此外，公司資本補(bǔ)充工具箱種類豐富，6月29日股東大會決議公告計(jì)劃未來兩年內(nèi)發(fā)行不超過2000億二級債，7月11日公告年底前計(jì)劃發(fā)行不超過1200億永續(xù)債，截至10月26日，公司年內(nèi)累計(jì)發(fā)行200億二級債及6