>> 華泰證券-基礎材料行業(yè)：銅鋁需求持續(xù)改善，金價或高位震蕩-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大?。?/td>
| 654KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
銅鋁需求持續(xù)改善，金價短期或高位震蕩
國內(nèi)將增發(fā)1萬億國債，預期赤字率由3%提高到3.8%左右，將進一步幫助國內(nèi)經(jīng)濟修復；美國經(jīng)濟韌性仍強且強于歐洲。銅鋁供給居高位，而需求持續(xù)改善，銅價或進一步上漲，鋁價或維持高位震蕩；此外，云南四季度是否再現(xiàn)前兩年的限電并擾動鋁供給，需要重點關注。針對金價，在巴以事件和美國經(jīng)濟強韌性的交錯影響下，或?qū)⒕S持高位震蕩；我們統(tǒng)計了歷史上主要產(chǎn)油國發(fā)生地緣事件對金價的影響，發(fā)現(xiàn)影響周期為1-2個月、影響幅度為8-15%。鋼價短期或進一步修復；9月錫礦進口環(huán)比銳減55%，或?qū)﹀a價形成支撐。
國內(nèi)增發(fā)國債有助財政發(fā)力，美國10月PMI強于歐洲或短期利好美元指數(shù)
據(jù)新華社10月24日報道，十四屆全國人大常委會第六次會議通過國務院增發(fā)國債和2023年中央預算調(diào)整方案的決議，并授權(quán)國務院提前下達部分新增地方政府債務限額，其中增發(fā)1萬億元國債主要用于支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力；預計赤字率由3%提高到3.8%左右。美國10月PMI好于歐洲，短期或利好美元指數(shù)；美國10月Markit制造業(yè)PMI初值為50，預期49.5，9月終值49.8，9月初值48.9；而歐元區(qū)10月綜合PMI初值從9月的47.2降至46.5，為2020年11月以來的最低水平。
銅鋁供給居高位，而需求持續(xù)改善
針對銅行業(yè)，截至10月19日，電解銅制銅桿開工率錄得85.5%（周環(huán)增2.7pct），下游需求進一步改善；而9月國內(nèi)電解銅開工率達到約94.2%的高位，進一步提升空間有限。上周可統(tǒng)計銅庫存和冶煉加工費均下降也佐證了銅供需格局的改善，短期價格或隨需求改善進一步上漲。針對鋁行業(yè)，截至9月底電解鋁開工率已升至約95%（周環(huán)比增0.3pct），年底前有效供給或接近頂部；可統(tǒng)計鋁材開工率于10月20日維持64.4%，可統(tǒng)計庫存周度持平，短期供需平衡，價格或維持高位震蕩。電解鋁近期重要變數(shù)或在于隨國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，云南是否會出現(xiàn)類似前2年的限電而影響電解鋁產(chǎn)量。
金價短期或維持高位震蕩，多因素博弈趨于平衡
美國10月Markit制造業(yè)PMI初值為50，顯著好于歐元區(qū)，導致美元指數(shù)階段走強，對金價形成壓制；但是巴以事件仍不明朗，對金價仍有正面支撐；我們認為金價短期或趨于高位震蕩。據(jù)Wind，我們統(tǒng)計了主要產(chǎn)油國發(fā)生地緣事件時，如海灣戰(zhàn)爭、阿富汗戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭、利比亞戰(zhàn)爭和俄烏事件對金價走勢的影響，發(fā)現(xiàn)影響時間多持續(xù)1-2個月；避險情緒對金價形成正面影響，影響幅度多處于8-15%之間。據(jù)華泰有色10月13日《黃金和鋼鐵或又到階段性配置時點》，若巴以事件不再進一步惡化，我們認為加息結(jié)束前LME金價或在$1800/oz至$1990/oz區(qū)間震蕩。
鋼價短期或進一步修復，9月錫礦進口環(huán)比銳減55%
鋼鐵行業(yè)或面臨虧損至供給收縮、需求改善而鐵礦成本支撐較強的局面，短期鋼價或進一步修復。據(jù)我的鋼鐵，截至10月20日，全國247家樣本鋼企虧損面進一步從前一周的75.76%擴張至約80%，部分鋼廠繼續(xù)減產(chǎn)；據(jù)Wind，當前行業(yè)模擬利潤仍處于2019年以來較差水平；而截至10月24日，中國45港進口鐵礦石庫存仍在去庫中，原料價格較為堅挺。據(jù)SMM，8月1日緬甸佤邦地區(qū)開始全面禁止錫礦開采，導致我國9月錫礦進口量環(huán)比8月下降55%；或?qū)﹀a價形成正面支撐。
風險提示：政策實施不確定性，海外風險不確定性。政策傳導至基本面改善需要時間，謹防傳導周期時，竣工一定時期內(nèi)仍下滑或?qū)е虏糠稚唐穬r格回調(diào)
|
|
