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Q3業(yè)績平淡，德州儀器Q4指引謹(jǐn)慎并階段性降低產(chǎn)能利用率
　　德州儀器3Q23營收45.32億美元，環(huán)比持平，同比-13.5%，符合公司此前指引（43.6~47.4億美元），低于彭博一致預(yù)期（45.5億美元）。公司指引4Q23營收為39.3~42.7億美元（中值環(huán)比-9.5%，同比-12.2%），中值低于彭博一致預(yù)期的41.8億美元。從此次業(yè)績會(huì)我們看到1）Q3模擬行業(yè)中汽車電子維持強(qiáng)勁增長，消費(fèi)電子有所復(fù)蘇，工業(yè)市場等其他終端市場需求偏弱；2）庫存水平小幅下滑（QoQ-2days），公司認(rèn)為庫存已達(dá)合理水位，在3Q降低工廠的產(chǎn)能利用率。3）公司對(duì)四季度預(yù)期持謹(jǐn)慎態(tài)度。德州儀器階段性減產(chǎn)，我們認(rèn)為供給端的競爭或得到一定緩沖，對(duì)國產(chǎn)模擬公司或一定程度減輕壓力，但減產(chǎn)意味著德州儀器對(duì)需求復(fù)蘇預(yù)期謹(jǐn)慎，仍需等待工業(yè)、通信等B端市場復(fù)蘇。
　　行業(yè)景氣度及折舊等影響導(dǎo)致Q3業(yè)績低于市場預(yù)期
　　德州儀器3Q23營收45.32億美元，環(huán)比+0.02%，同比-13.53%；凈利潤為17.09億美元，環(huán)比-0.75%，同比-25.53%；毛利率為62.11%，同比-6.90pcts，主要系收入下降、資本支出增加及與LFAB相關(guān)的費(fèi)用轉(zhuǎn)為成本。分業(yè)務(wù)來看：模擬業(yè)務(wù)收入同比-16%，嵌入式處理業(yè)務(wù)收入同比+8%，其他業(yè)務(wù)收入同比-32%；分終端應(yīng)用來看：Q3汽車需求維持強(qiáng)勁，消費(fèi)電子終端需求回暖，工業(yè)、通訊市場及其他終端市場需求偏弱；分地區(qū)來看，日本市場需求相對(duì)強(qiáng)勁。
　　消費(fèi)電子回暖，除汽車電子外下游需求偏弱，四季度指引謹(jǐn)慎
　　3Q23收入按下游市場拆分，汽車市場收入同比實(shí)現(xiàn)約20%的增長，工業(yè)市場收入同比實(shí)現(xiàn)中十位數(shù)下滑，消費(fèi)電子收入同比約下滑30%；通信設(shè)備與企業(yè)系統(tǒng)收入同比呈現(xiàn)大幅度下滑，通信設(shè)備/企業(yè)系統(tǒng)收入同比降幅分別約50%/40%。當(dāng)前景氣度緩慢恢復(fù)，消費(fèi)電子收入環(huán)比增長20%，汽車收入環(huán)比增長中個(gè)位數(shù)，企業(yè)系統(tǒng)環(huán)比提升高個(gè)位數(shù)，工業(yè)市場環(huán)比下滑中個(gè)位數(shù)，通訊設(shè)備環(huán)比下滑高十位數(shù)，德州儀器預(yù)計(jì)第四季度終端市場仍處于弱復(fù)蘇。公司指引4Q23營收為39.3~42.7億美元（中值環(huán)比-9.9%），中值低于彭博一致預(yù)期的41.8億美元。
　　庫存水位上升到公司合理水平，德州儀器降低產(chǎn)能利用率
　　與上一季度相比，TI庫存金額繼續(xù)增長1.79億美元至39億美元，預(yù)計(jì)Q4將持續(xù)增長；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比小幅降低2天至205天，此前公司指引其合理庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在200天以上，認(rèn)為當(dāng)前庫存水平合理。工廠未在滿載的情況下運(yùn)作，導(dǎo)致公司獲利能力受到影響，且必須在本季承擔(dān)這些費(fèi)用。為此公司在第三季度降低工廠的產(chǎn)能利用率，以減少庫存并維持毛利率。Q3資本開支為15億美元，截至2023Q3,資本開支合計(jì)為39億美金。德州儀器預(yù)計(jì)維持2023-26每年資本開支50億美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模擬行業(yè)競爭加劇，本研報(bào)中涉及到的未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。