>> 華泰證券-工業(yè)／基礎材料行業(yè)動態(tài)點評：增發(fā)萬億國債，吹響穩(wěn)增長號角-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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擬增發(fā)一萬億國債，水利、安全基建鏈條有望顯著受益
據新華社，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災后恢復重建和彌補防災減災救災短板；全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右。自今年7月政治局會議以來，穩(wěn)增長政策頻出，資本市場、地方政府化債、房地產等領域政策積極出臺。但就基建領域而言，資金來源仍然制約投資實物量落地，我們認為此次由中央加杠桿增發(fā)國債將有望緩解該約束，或將成為穩(wěn)增長加碼的信號。受益領域來看，我們認為水利、平急兩用等安全領域基建有望直接受益，重點推薦水利建設、工程管道等細分行業(yè)龍頭。
建筑：中央加杠桿保障資金來源，水利建設投資有望提速
此次增發(fā)的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。據財政部，資金將重點用于八大方面：災后恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區(qū)建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區(qū)和京津冀受災地區(qū)等高標準農田建設。2022年全國完成水利建設投資1.09萬億，同比+44%，9M23完成投資8601億，同比+4.4%，根據水利項目一般執(zhí)行20%的資本金比例估算，樂觀情況下本輪增發(fā)國債有望分別撬動23/24年投資達2.5萬億。
建材：工程管材新簽訂單高增長，24年發(fā)貨有望加快
自2020年7月發(fā)改委提出重點推進150項重大水利工程開工建設以來，水利建設投資明顯提速，20-22年CAGR+17.5%，但由于水利項目規(guī)模一般較大、建設周期較長，水利建設、工程管材安裝等實物工作量相對滯后，相關企業(yè)發(fā)貨和收入端增長體現并不明顯，直到2022年工程管材類企業(yè)新簽訂單才有明顯加速。根據公司公告，青龍管業(yè)2022/23H1新簽管道訂單26.9/20.8億元，同比+51%/+31%；龍泉股份新簽管道管件訂單15.1/16.4億元，同比+31%/+122%，此次萬億國債發(fā)行將有望加快水利建設投資，并提振工程管材企業(yè)估值和未來發(fā)貨預期。
區(qū)域：優(yōu)選轉移支付高、水利投資多、財政造血能力和杠桿空間良好地區(qū)
1）根據中央財政預算，2023年中央對地方轉移支付預算總數為10萬億，其中四川（5882億）、河南（5095億）、湖南（4248億）、湖北（4118億）占比均超過4%，合計獲得1.93萬億，占比19.2%，該類地區(qū)有望獲得較多轉移支付；2）水利投資需求較多地區(qū)有望獲得更多專項轉移，2022年云南（1000億）、廣東（850億）、浙江（703億）、湖北（598億）、安徽（591億）等省水利投資領先；3）財政造血能力和杠桿空間加好的地區(qū)，有望在穩(wěn)增長承擔更多責任，上海、廣東、北京等地財政自給率較高（均大于70%）、土地財政依賴度較低（均小于35%）、政府債務率較低（均小于200%）。
風險提示：增發(fā)國債落地節(jié)奏低于預期，資金投入項目建設低于預期，專項債提前下達額度低于預期。
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