>> 華泰證券-必選消費(fèi)行業(yè)深度研究-即飲茶：品茗健康風(fēng)尚，再迎擴(kuò)容機(jī)遇-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
龔源月,倪欣雨 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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健康化風(fēng)起，國(guó)內(nèi)即飲茶市場(chǎng)將行往何處
即飲茶是傳統(tǒng)茶飲的快消化形態(tài)，又可分為無糖茶和調(diào)味茶。我國(guó)即飲茶市場(chǎng)發(fā)展至今已有千億規(guī)模，是繼瓶裝水、碳酸飲料后的第三大軟飲料子賽道。15-20年即飲茶行業(yè)發(fā)展遇阻，主因健康化趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由高糖調(diào)味茶主導(dǎo)的發(fā)展模式有待轉(zhuǎn)型，具體表現(xiàn)為無糖茶起勢(shì)難以對(duì)沖調(diào)味茶下滑。隨疫后健康意識(shí)催化需求、供給/渠道端條件相繼成熟，無糖茶市場(chǎng)蓄勢(shì)充足且初具規(guī)模，22年零售額達(dá)74億（15-22年CAGR 28%），未來有望延續(xù)高增，帶動(dòng)即飲茶市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容。我們預(yù)計(jì)27年無糖茶市場(chǎng)規(guī)模達(dá)200億（23-27年CAGR 22%），遠(yuǎn)期有望擴(kuò)容至500億以上。
看空間：需求變遷、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，無糖茶有望引領(lǐng)即飲茶行業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)容
即飲茶行業(yè)未來發(fā)展仍看結(jié)構(gòu)升級(jí)。復(fù)盤過往，品類結(jié)構(gòu)差異是中日即飲茶市場(chǎng)表現(xiàn)分化的主因：日本市場(chǎng)以無糖茶為主，而我國(guó)市場(chǎng)由高糖調(diào)味茶主導(dǎo)；因此，對(duì)標(biāo)日本即飲茶市場(chǎng)于健康化趨勢(shì)下的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需先完成無糖茶導(dǎo)入、實(shí)現(xiàn)品類結(jié)構(gòu)升級(jí)后方擴(kuò)容可期。無糖茶具備解膩/提神/舒緩等價(jià)值，需求端受益疫后健康意識(shí)提升、供給端新品頻出做大蛋糕、現(xiàn)代渠道建設(shè)亦日益完善，21年至今成長(zhǎng)勢(shì)頭充足，為即飲茶行業(yè)擴(kuò)容貢獻(xiàn)主增量。國(guó)內(nèi)無糖茶滲透率（無糖茶/即飲茶）已由15年的1%提升至22年的7%，我們預(yù)計(jì)27年將提至15%，遠(yuǎn)期或?qū)⑻嶂?0%+。
論格局：一超多強(qiáng)、長(zhǎng)尾顯著，行業(yè)向多寡頭格局演化
當(dāng)前國(guó)內(nèi)即飲茶市場(chǎng)呈“一超”（康師傅）“多強(qiáng)”（統(tǒng)一/加多寶/王老吉/農(nóng)夫山泉等）、長(zhǎng)尾顯著（新生代/海外品牌）的格局特點(diǎn)，龍頭企業(yè)常年以多元產(chǎn)品矩陣共驅(qū)增長(zhǎng)，輔以強(qiáng)大渠道力塑造競(jìng)爭(zhēng)壁壘，因此當(dāng)下新入局者雖成功挖掘細(xì)分需求，但單品水花較小、規(guī)模破10億者較少。對(duì)比日本成熟市場(chǎng)品類割據(jù)而單品長(zhǎng)青的格局特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局或尚未落定。展望未來，隨著行業(yè)步入品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，即飲茶賽道中有望誕生多個(gè)以優(yōu)質(zhì)大單品立足市場(chǎng)的黑馬；龍頭韌性充足，老品重做邏輯下份額有望持續(xù)穩(wěn)固；我們預(yù)計(jì)TOP5市占分布或更均衡，CR10有望穩(wěn)步提升。
尋機(jī)遇：大單品立身，有望以創(chuàng)新產(chǎn)品→精耕渠道→強(qiáng)化品牌進(jìn)階百億
大單品是即飲茶行業(yè)至關(guān)重要的競(jìng)爭(zhēng)要素，我們總結(jié)了即飲茶單品突破10億（順利起量）、跨越50億（站穩(wěn)區(qū)域/細(xì)分市場(chǎng)）、沖刺100億（全國(guó)化功成）的進(jìn)階要素：10億起量關(guān)鍵看產(chǎn)品是否切中健康化/功能化/個(gè)性化等發(fā)展新趨勢(shì)；50億進(jìn)階更需渠道力加持，其中無糖茶單品需更關(guān)注高勢(shì)能的新興渠道；100億則是綜合實(shí)力下的品牌對(duì)決，以品質(zhì)提升+創(chuàng)新迭代+差異化表達(dá)的組合拳拉動(dòng)持續(xù)復(fù)購(gòu)。結(jié)合上述方法論，我們總結(jié)出當(dāng)前無糖茶市場(chǎng)第一大單品東方樹葉的成功經(jīng)驗(yàn)，即通過技術(shù)創(chuàng)新提升產(chǎn)品品質(zhì)、瞄準(zhǔn)高勢(shì)能渠道穩(wěn)步鋪陳、沉心打磨品牌形象以持續(xù)夯實(shí)綜合實(shí)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：核心單品起量不及預(yù)期；食品安全問題；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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