>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報：理性看待茅臺業(yè)績，穩(wěn)健增長可期-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名第26。我們認(rèn)為，理性看待茅臺業(yè)績，穩(wěn)健增長可期。3季度白酒業(yè)績有望延續(xù)增長慣性，長遠(yuǎn)來看，酒企之間分化將加大。大眾品3季度營收增速可小幅改善，結(jié)構(gòu)性機(jī)會較多。
市場回顧
上周食品飲料板塊漲幅為-5.4%，跑輸滬深300（-4.2%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第26。食品飲料子板塊中，軟飲料、預(yù)加工食品漲跌幅排名靠前，分別為2.8%、-3.1%，白酒、調(diào)味發(fā)酵品漲跌幅排名靠后，分別為-5.8%、-6.8%。上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名靠后。截至10月22日，白酒板塊估值（PE-TTM）為25.7X，食品板塊估值（PE-TTM）為18.0X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價及同花順數(shù)據(jù)，10.14-10.21整箱飛天批價2930-2965元，散瓶飛天批價2665-2685元，普五批價935-945元，國窖1573批價為880元。
2023年9月，進(jìn)口葡萄酒數(shù)量1.71萬千升，同比-29.3%，進(jìn)口葡萄酒單價5415美元/千升，同比+17.8%。進(jìn)口大麥103萬噸，同比+186.1%，進(jìn)口大麥單價300美元/噸，同比-20.6%。IFCN原奶價格36.4美元/百千克，同比-26.9%；飼料價格28.7美元/百千克，同比-20.1%。進(jìn)口大包粉5萬噸，同比-37.5%；進(jìn)口大包粉單價8056美元/噸，同比-2.1%。
截至10月13日，國內(nèi)生鮮乳價格為3.73元/公斤，環(huán)周0.0%，同比-9.9%。截至10月20日，全國生豬出欄價為7.82元/斤，環(huán)周+1.2%，同比-44.0%，全國豬糧比價為5.64，環(huán)周0.04pct，月同比-4.25pct。
主要觀點
理性看待茅臺業(yè)績，穩(wěn)健增長可期。上周白酒板塊下跌5.8%，出現(xiàn)了較大幅度的回落，其中貴州茅臺回落了6.1%，我們認(rèn)為從白酒自身基本面的角度，有兩個原因：（1）深圳秋糖會偏平淡，影響了市場情緒。我們在上期周報也做過分析，深圳日常飲酒的氛圍不濃厚，同時本地還有其它大型展會同步進(jìn)行，另外上海同期舉辦的酒業(yè)博覽會也對人氣有一定分流，因此秋糖會熱度不高，別有原因。（2）市場對貴州茅臺未來業(yè)績存在降速的擔(dān)憂，帶動板塊出現(xiàn)下跌。我們認(rèn)為需合理看待茅臺未來業(yè)績，考慮到白酒消費分香型、區(qū)域、價格帶的特點，茅臺未來繼續(xù)大幅提升市占率并不現(xiàn)實。現(xiàn)階段公司渠道體系健康，普茅渠道利潤較高，可撐起業(yè)績安全墊，預(yù)計未來兩年營收將維持15%的增速，穩(wěn)健增長可期。
3季度白酒業(yè)績有望延續(xù)增長慣性，長遠(yuǎn)來看酒企之間分化將加大。（1）社零餐飲和煙酒類零售額3Q23分別同比+14.0%、14.1%，實現(xiàn)了較快增長。首個披露白酒季報的金徽酒，1-3Q23、3Q23營收分別同比增29.3%、47.8%。貴州茅臺3Q23普茅和1935控制發(fā)貨節(jié)奏，業(yè)績增速略有放緩，營收同比增14.0%，歸母凈利同比增15.7%。雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不確定，但名酒對主力產(chǎn)品價格的態(tài)度更加務(wù)實，保持價格穩(wěn)定的前提之下，主動出擊，雙節(jié)營銷動作較多，加大紅包返利等手段促進(jìn)動銷，盡量加快出貨，預(yù)計3Q23有望延續(xù)增長慣性。（2）中長期來看，我們認(rèn)為在存量競爭的行業(yè)背景下，優(yōu)選抗風(fēng)險能力及渠道控盤能力較強(qiáng)的龍頭酒企，以及可環(huán)大本營擴(kuò)張的省級龍頭，推薦山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺。
大眾品3季度營收增速可小幅改善，結(jié)構(gòu)性機(jī)會較多。（1）大眾品3季度部分行業(yè)高基數(shù)的影響減弱，預(yù)計營收增速環(huán)比小幅改善。（2）大眾品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會較多。現(xiàn)階段升級與降級并存，消費者追求美好生活的動力不變。長遠(yuǎn)來看，隨著地產(chǎn)對消費的擠出效應(yīng)減弱，食品飲料需求成長的動力有望得到加強(qiáng)。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺；（2）大眾品：安井食品、絕味食品、承德露露。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動、渠道庫存超預(yù)期、食品安全事件。
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