>> 國金證券-食品飲料行業(yè)周報：龍頭業(yè)績兌現(xiàn)穩(wěn)健，情緒具備支撐關(guān)注配置契機-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
1283KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩,李本媛 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議
白酒板塊：節(jié)后市場對板塊龍頭白馬Q3業(yè)績的傳聞層出不窮，龍頭茅臺Q3業(yè)績預期在周內(nèi)幾經(jīng)波折，周五晚茅臺披露Q3業(yè)績，其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入336.9億元（+14.0%），歸母凈利169.0億元（+15.7%），符合甚至略超市場悲觀預期，細看公司報表質(zhì)量也占優(yōu)，并未透支未來業(yè)績。節(jié)后短期飛天伴隨10月配額到貨批價有所回落，散瓶低點在2660元左右，近期在集中到貨后批價已回升約30元。10月到貨節(jié)奏略慢也體現(xiàn)至表觀合同負債Q3末環(huán)比+40.6億，考慮△合同負債&營業(yè)收入后同比+19.1%，表觀增長質(zhì)量較高、Q4業(yè)績穩(wěn)健增長置信度高。
我們認為：公司強品牌溢價是支撐橫渡周期的底氣，較高的渠道利差也是公司業(yè)績核心護城河，除卻飛天外非標均有順價利潤，其中生肖順價利差仍在30%+。此外，系列酒基酒產(chǎn)量19年同比+22%，后續(xù)具備放量基礎(chǔ)，公司前期已披露漢醬新品，定價預計在600元+；伴隨今年系列酒新增產(chǎn)能投放后累計產(chǎn)能已達5w噸，遠期亦具備放量基礎(chǔ)。公司篤定兌現(xiàn)穩(wěn)健的經(jīng)營策略，無需過慮表觀降速，高性價比建議著重布局。
從基本面態(tài)勢看，節(jié)后伴隨茅臺10月配額到貨后批價企穩(wěn)略有回升，其余板塊內(nèi)主銷品的批價基本仍企穩(wěn)。當前業(yè)績窗口期仍建議關(guān)注基本面穩(wěn)健、預計Q3業(yè)績兌現(xiàn)置信度高的龍頭標的。目前整體板塊的性價比已經(jīng)較高，市場預期再有所回調(diào)，建議加大配置的關(guān)注度，核心標的的估值安全墊較足。首推高端及賽道龍頭，關(guān)注區(qū)域強勢品種及次高端標的。
啤酒板塊：據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，全國規(guī)模以上啤酒企業(yè)9月產(chǎn)量286.6萬千升，同比-8%（對比21年下滑3%）；1-9月產(chǎn)量2993.3萬千升，同比+2.1%，預計系天氣、去年基數(shù)、消費偏弱等因素擾動。9月進口大麥均價環(huán)比8月下滑2%，對比年初下滑28%，澳麥雙反取消或?qū)Ⅱ?qū)動大麥價格進一步下降，建議關(guān)注年底大麥采購成本，來年成本紅利有望釋放。
休閑食品：電商和零食專營店Q3月銷環(huán)比持續(xù)提升，驅(qū)動小零食公司業(yè)績?nèi)杂懈唠p位數(shù)增長。市場擔心高基數(shù)下增速放緩，我們認為零食專營店目前仍處于加速開店階段，如零食很忙6月-10月約新增1000家門店，目前仍處于快速跑馬圈地狀態(tài)，預計明年仍有開店空間。且目前各家均在補齊短板渠道，研發(fā)符合目前消費趨勢的新品，如素毛肚魔芋、凍干堅果、蒟蒻果凍、鵪鶉蛋等，未來仍可借助多渠道+多產(chǎn)品策略實現(xiàn)股權(quán)激勵目標。鹵味方面，重視成本端改善，鴨脖價格8月以來降幅50%以上，預計反饋在Q4及明年報表端。
調(diào)味品：基礎(chǔ)調(diào)味品方面，Q3受益于低基數(shù)＋終端補庫存，預計收入環(huán)比提速，經(jīng)銷商庫存進一步消化。復調(diào)方面，下半年為銷售旺季，整體結(jié)構(gòu)和質(zhì)量好于上半年，C端補庫存恢復常態(tài)化增長，B端定制餐調(diào)保持高增態(tài)勢。酵母和榨菜均需重視新成本采購帶來的利潤改善，預計反饋在明年報表端。整體建議把握估值回調(diào)及餐飲供應(yīng)鏈成長機會。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、區(qū)域市場競爭風險、食品安全問題風險。
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