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23年以來(lái)多數(shù)原材料品類價(jià)格從高位回落，大眾品企業(yè)成本端紅利已有所體現(xiàn)，往后展望，由于前期下跌品種多是從高位逐月回落，后續(xù)季度同比依然有紅利。但也有部分品類由于同期產(chǎn)季天氣變化、供需突變、提前鎖價(jià)等原因仍對(duì)今年年內(nèi)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生壓力，后續(xù)有望進(jìn)入成本下行期。中性預(yù)期下未來(lái)2-3個(gè)季度，農(nóng)產(chǎn)品中大麥、大豆、豆油預(yù)計(jì)同比仍有下降空間，白砂糖價(jià)格環(huán)比有所回落但同比壓力預(yù)計(jì)尚存。包材中PET、瓦楞紙同比仍有紅利，玻璃、鋁錠相對(duì)穩(wěn)定，原油同比或略有提升。其他較獨(dú)立品類中，棕櫚油、鴨副、葵花籽價(jià)格也在回落。行業(yè)影響方面，預(yù)計(jì)啤酒、休閑鹵味有望迎來(lái)成本拐點(diǎn)，調(diào)味品、乳制品、休閑零食、飲料成本利好有望繼續(xù)。
　　大眾品成本變化及展望：多數(shù)品類逐月回落，成本紅利有望延續(xù)
　　農(nóng)產(chǎn)品：大麥22年底達(dá)到高點(diǎn)，23年內(nèi)持續(xù)回落，澳麥回歸背景下，成本下行確定性較高。大豆、豆油23Q2以來(lái)回落幅度較大，且當(dāng)下價(jià)格整體處于歷史中高位，并考慮到前期逐月回落和供需基本面變化，預(yù)計(jì)后續(xù)2-3個(gè)季度同比仍能有較明顯改善。白砂糖價(jià)格9月達(dá)高點(diǎn)后環(huán)比也有所回落，同比漲幅預(yù)計(jì)趨緩但壓力仍存。
　　包材&運(yùn)費(fèi)：23年1-9月包材價(jià)格整體呈現(xiàn)逐月回落趨勢(shì)，當(dāng)下成本整體處于歷史中位偏高，考慮品類供需關(guān)系，后續(xù)進(jìn)一步上行動(dòng)力相對(duì)有限。展望后續(xù)2-3個(gè)季度，PET、瓦楞紙同比仍有紅利，玻璃、鋁錠價(jià)格預(yù)計(jì)基本維持穩(wěn)定。原油價(jià)格短期走強(qiáng)，明年也或有一定壓力，但占比成本不大，影響預(yù)計(jì)相對(duì)有限。
　　企業(yè)影響分析：預(yù)計(jì)啤酒零食鹵味迎來(lái)拐點(diǎn)，調(diào)味品乳制品飲料利好繼續(xù)
　　飲料：PET、紙箱利好，關(guān)注白砂糖價(jià)格。PET、紙箱今年以來(lái)價(jià)格從高位持續(xù)回落，預(yù)計(jì)24Q2前仍能繼續(xù)體現(xiàn)成本紅利，白砂糖當(dāng)前價(jià)格相比高點(diǎn)環(huán)比有所下降，但同比壓力尚存，建議持續(xù)關(guān)注。
　　啤酒：大麥?zhǔn)芤?，包材紅利延展。22年底大麥價(jià)格高位導(dǎo)致今年啤酒企業(yè)該部分整體承壓，當(dāng)前進(jìn)口大麥價(jià)格仍處于下降通道（8月同比下降25%），疊加澳麥“雙反”措施終止，預(yù)計(jì)明年全年利好。
　　調(diào)味品：大豆、包材繼續(xù)受益，白糖成本上行。大豆二季度以來(lái)價(jià)格降幅擴(kuò)大，后續(xù)季度預(yù)計(jì)同比仍將下降，白糖價(jià)格預(yù)計(jì)產(chǎn)生小幅壓力，包材中PET、紙箱繼續(xù)受益，綜合成本仍有下行空間。
　　其他品類：棕櫚油、鴨副、葵花籽價(jià)格回落，甘源、絕味、洽洽紅利逐步兌現(xiàn)。年內(nèi)棕櫚油價(jià)格繼續(xù)回落，來(lái)年成本紅利延續(xù)。鴨副價(jià)格在23H1成本高點(diǎn)后價(jià)格持續(xù)回落，毛利率修復(fù)彈性大?？ㄗ旬a(chǎn)地近期收獲季天氣良好，新采購(gòu)季同比回落趨勢(shì)也較為明確。此外，建議密切關(guān)注新榨季糖蜜和新采購(gòu)季青菜頭價(jià)格，若回歸較合理水平明年也將釋放利潤(rùn)彈性。
　　投資建議：把握成本紅利，優(yōu)選賽道龍頭?；诖蟊娖烦杀咀兓?，我們建議關(guān)注以下邏輯：1）成本有望迎來(lái)拐點(diǎn)：啤酒板塊（華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、重慶啤酒），考慮鎖價(jià)周期，明年成本有望改善；鴨副今年Q3價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，休閑鹵味盈利彈性顯現(xiàn)（絕味食品、周黑鴨）；葵花籽新采購(gòu)季價(jià)格下降，明年兌現(xiàn)成本紅利（洽洽食品）；2）成本紅利有望延續(xù)：大豆、棕櫚油、生鮮乳及部分包材今年價(jià)格持續(xù)回落，部分企業(yè)已兌現(xiàn)成本紅利，后續(xù)季度有望延續(xù)，關(guān)注調(diào)味品（海天味業(yè)、中炬高新、天味食品）、乳制品（伊利股份、蒙牛乳業(yè)）、休閑零食（甘源食品）、飲料（農(nóng)夫山泉）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣影響、部分品類供需失衡導(dǎo)致成本大幅上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇