>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：短期擾動致板塊調(diào)整，實際經(jīng)營依舊穩(wěn)健-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 978KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,楊哲,李嘉祺 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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白酒：短期情緒波動擾動市場表現(xiàn)，實際經(jīng)營穩(wěn)健，關(guān)注后續(xù)三季報情況。本周貴州茅臺以及白酒板塊市場表現(xiàn)出現(xiàn)較大調(diào)整，主要原因系市場擔(dān)憂龍頭公司下半年收入/凈利潤增速或有所放緩，且近期十年期美債收益率攀升，北向資金流出導(dǎo)致板塊波動，疊加旺季后飛天茅臺批價有所回落，渠道層面利好催化較少，也壓制板塊表現(xiàn)，但此次調(diào)整更多為市場情緒較弱帶來的短期波動，龍頭公司實際經(jīng)營穩(wěn)健，三季度延續(xù)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢，貴州茅臺最新發(fā)布的三季報業(yè)績符合此前預(yù)期、單三季度歸母凈利潤同比增長約16%，收入端保持穩(wěn)健增長，下半年公司適當(dāng)調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏、收入增速環(huán)比有所放緩，合同負(fù)債蓄水池蓄力深厚，全年目標(biāo)順利達(dá)成確定性高，近期的價盤回落主要為旺季前后的正常調(diào)整、且幅度屬于正常范圍，當(dāng)前茅臺酒供需關(guān)系依舊緊俏。整體看在需求弱復(fù)蘇背景下，龍頭公司經(jīng)營韌性足、市場回報率更加穩(wěn)健，當(dāng)前估值安全邊際較足，維持優(yōu)選龍頭的配置建議，后續(xù)三季報密集發(fā)布，建議關(guān)注三季度有望釋放不錯業(yè)績的高端/地產(chǎn)酒龍頭公司。
鹵制品：絕味明年利潤確定性增加，重點關(guān)注Q4利潤情況。本周絕味食品股價有一定回調(diào)，主要因為Q3公司仍存在一定高價庫存，市場對Q3利潤有所擔(dān)憂，但我們推測Q4鴨副高價庫存的影響有望明顯減小，根據(jù)禽報網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月20日，部分鴨脖價格已跌至9-10元，明年的利潤彈性確定性相對較高，建議關(guān)注Q4毛利率與凈利率變化情況。此外，由于當(dāng)前絕味食品門店基數(shù)較高，市場亦擔(dān)憂其中長期增長中樞，這或許也是壓低絕味估值的另一原因。我們認(rèn)為，一方面，公司目前龍頭地位穩(wěn)固，通過穩(wěn)健拓店+翻牌的方式，未來仍有加速拓店的可能性，此外公司在餐桌鹵味的布局已逐步落地，廖記武漢市場已進(jìn)入門店復(fù)制階段，上半年開店數(shù)破百家，中長期有望成為絕味收入增長的重要補充。
烘焙：生產(chǎn)效率對于行業(yè)將更加重要，追求高性價比或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)行業(yè)的重要發(fā)展方向。近期立高食品股價有所回調(diào)，推測主要系市場對烘焙餅店渠道成長性的擔(dān)憂，從立高食品上半年的收入增長表現(xiàn)可以感受到，以山姆為代表的會員折扣店渠道的行業(yè)景氣度相對于烘焙餅店更高，背后反映的是低加價率、高生產(chǎn)效率的模式更能得到消費者的認(rèn)可。具有一定網(wǎng)紅屬性的品牌則面臨一定的經(jīng)營問題，戰(zhàn)線逐步收縮，疫后消費者對網(wǎng)紅新奇烘焙產(chǎn)品的追求或更為理性，從長期穩(wěn)健增長的角度上看，更重要的因素還是供應(yīng)鏈端對性價比的打磨，如山姆與盒馬的價格戰(zhàn)中，有充分供應(yīng)鏈基礎(chǔ)、生產(chǎn)效率更高、利潤空間更厚的企業(yè)有望勝出。因此聚焦到烘焙餅店渠道，效率仍然是該渠道重要的考量因素，盡管總的市場容量或有承壓，但依靠大單品（如甜甜圈、蛋撻等）、渠道融合等方式仍有望進(jìn)一步提升冷凍烘焙的滲透率，以實現(xiàn)中長期的穩(wěn)健增長。
投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）白酒三季度業(yè)績有望平穩(wěn)落地，后續(xù)有望持續(xù)向好修復(fù)，當(dāng)前板塊估值位于低位、配置性價比較高，繼續(xù)推薦確定性高、基本面強的貴州茅臺/瀘州老窖，今年成長性強、動銷亮眼的區(qū)域酒龍頭今世緣，建議關(guān)注三季度開始營收增長環(huán)比改善的水井坊。（2）消費場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。
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