>> 華西證券-食品飲料行業(yè)雙周報(bào)：進(jìn)入三季報(bào)驗(yàn)證期，重視底部布局機(jī)會(huì)-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 1816KB |
| 格式： |
pdf 共38頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
寇星 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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投資觀點(diǎn)
白酒:本周上證指數(shù)下跌3.4%，白酒板塊下跌5.82%，根據(jù)雙節(jié)前后的調(diào)研反饋我們認(rèn)為行業(yè)整體在旺季表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)情況基本符合節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期。但美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期等外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期以及情緒低迷導(dǎo)致近期大盤(pán)整體表現(xiàn)悲觀，甚至白酒板塊調(diào)整幅度超過(guò)大盤(pán)，我們認(rèn)為無(wú)論是從資產(chǎn)定價(jià)、盈利能力、商業(yè)模式等角度來(lái)看，仍然看好白酒行業(yè)穿越周期的能力，看好中長(zhǎng)期對(duì)白酒資產(chǎn)的配置。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)近期內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及情緒面過(guò)度悲觀，而這種悲觀可能導(dǎo)致短期很快出現(xiàn)底部，我們推薦思路為抓住業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的+具備反彈能力標(biāo)的做配置，應(yīng)對(duì)下一波可能性反彈或反轉(zhuǎn)。
啤酒：關(guān)注Q3業(yè)績(jī)驗(yàn)證，利潤(rùn)端表現(xiàn)或好于收入端。本周起各企業(yè)將陸續(xù)披露Q3業(yè)績(jī)，根據(jù)珠江啤酒已披露情況，我們預(yù)計(jì)Q3主要啤酒企業(yè)收入端增速環(huán)比承壓，利潤(rùn)端受益于結(jié)構(gòu)提升及成本優(yōu)化將有所表現(xiàn)。估值上看，行業(yè)當(dāng)前估值已達(dá)到歷史低點(diǎn)，配置價(jià)值凸顯。從一年角度配置，推薦關(guān)注行業(yè)龍頭青啤、華潤(rùn)，預(yù)期差標(biāo)的重啤。
乳制品：成本下降紅利+結(jié)構(gòu)恢復(fù)催化，7-9月隨旺季來(lái)臨環(huán)比需求恢復(fù)，我們認(rèn)為全年維度行業(yè)整體需求穩(wěn)定，判斷下半年結(jié)構(gòu)恢復(fù)預(yù)期下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，有望反應(yīng)到龍頭業(yè)績(jī)端。當(dāng)前估值底部，建議配置伊利蒙牛，具備防御性同時(shí)有一定的成長(zhǎng)性。除此之外，強(qiáng)推乳業(yè)板塊彈性阿爾法品種新乳業(yè)，一旦市場(chǎng)β反轉(zhuǎn)，新乳業(yè)有望恢復(fù)彈性。年底前重點(diǎn)關(guān)注妙可藍(lán)多基本面變化對(duì)股價(jià)預(yù)期變化。
調(diào)味品：本周中炬和仲景業(yè)績(jī)符合預(yù)期，下半年整體態(tài)勢(shì)環(huán)比改善。餐飲行業(yè)前三季度累計(jì)同增18.7%，餐飲行業(yè)持續(xù)景氣也確保了調(diào)味品行業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)家庭零售端消費(fèi)者需求逐步回升，延續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)程，行業(yè)整體需求逐步回暖。我們首推中炬高新，公司股價(jià)將從博弈控股股東調(diào)整到回歸調(diào)味品主業(yè)；海天維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)；千禾二季度業(yè)績(jī)持續(xù)高增，維持增持評(píng)級(jí)。
休閑零食：萬(wàn)辰將旗下四大品牌合并為“好想來(lái)”統(tǒng)一推向市場(chǎng)，并完成“老婆大人”并購(gòu)，提升供應(yīng)鏈效率，加速推進(jìn)全國(guó)化。量販零食行業(yè)格局逐漸清晰，行業(yè)龍頭加速跑馬圈地，推進(jìn)全國(guó)化，預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步加速行業(yè)集中度提升進(jìn)程，我們認(rèn)為具備資金實(shí)力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)更易突圍。標(biāo)的維持推薦萬(wàn)辰，我們看好公司享受公司α和行業(yè)β紅利；鹽津維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
鹵制品：參考禽報(bào)網(wǎng)等渠道跟蹤，核心鴨副產(chǎn)品鴨脖、鴨頭、鴨鎖骨、鴨掌等現(xiàn)價(jià)環(huán)比均有所下降且逐漸形成趨勢(shì)，下半年成本壓力改善是大概率事件。9月下半月開(kāi)始絕味在線上開(kāi)展數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，絕味抖音直播創(chuàng)多個(gè)中式快餐、鹵味行業(yè)新高，帶動(dòng)門(mén)店單店提升。首推絕味，我們看好公司單店?duì)I收持續(xù)恢復(fù)，疊加成本下行和費(fèi)用收縮，預(yù)計(jì)凈利率也將穩(wěn)步恢復(fù)，利潤(rùn)彈性持續(xù)兌現(xiàn)。
餐飲供應(yīng)鏈：三季度餐飲供應(yīng)鏈賽道景氣度延續(xù)，核心標(biāo)的業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的預(yù)計(jì)三季度仍將延續(xù)快速增長(zhǎng)，其中服務(wù)大B的企業(yè)受益于大B門(mén)店擴(kuò)張和產(chǎn)品更新，小B企業(yè)快速恢復(fù)帶動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈需求提升，團(tuán)餐、宴席等專(zhuān)業(yè)化場(chǎng)景對(duì)半成品的需求提升，同時(shí)各企業(yè)不斷產(chǎn)品創(chuàng)新，提升客戶粘性，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?，龍頭企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)。首推安井，預(yù)制菜快速成長(zhǎng)，下半年旺季有望延續(xù)業(yè)績(jī)高增趨勢(shì)；千味維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)；立高維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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