>> 國(guó)信證券-建科院(300675)Q3歸母凈利環(huán)比改善，未來(lái)大廈運(yùn)營(yíng)承壓-231027
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2023/10/27 |
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來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
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作者： |
任鶴 |
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Q3營(yíng)收下滑，歸母凈利環(huán)比改善，累計(jì)減虧。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.65億元，同比減少15.28%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.43億元，去年同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16億元，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損0.51億元，利潤(rùn)大幅減少主因公司自建自營(yíng)的未來(lái)大廈竣工驗(yàn)收后，其人工成本、場(chǎng)所固定支出、資產(chǎn)折舊攤銷、財(cái)務(wù)利息支出等成本費(fèi)用增加。分季度看，Q1/Q2/Q3單季營(yíng)收分別為0.59/1.03/1.03億元，同比+0.68%/-0.09%/-31.8%，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.39/-0.06/0.02億元，Q3歸母凈利環(huán)比改善。
研發(fā)與財(cái)務(wù)費(fèi)用率顯著上行，現(xiàn)金流承壓。盈利能力方面，公司2023Q1-Q3加權(quán)ROE-7.52%，同比下降10.52pct，毛利率23.76%，同比下降8.6pct，凈利率-15.11%，同比下降20.73pct；期間費(fèi)用率為40.66%，同比提升10.11pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.17%/15.04%/11.28%/4.17%，同比-0.17/+2.33/+4.17/+3.79pct，研發(fā)費(fèi)用增加主因本期研發(fā)人工費(fèi)、材料費(fèi)等增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主因未來(lái)大廈竣工驗(yàn)收后，長(zhǎng)期借款利息費(fèi)用化；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，資產(chǎn)負(fù)債率56.54%，同比提升1.08pct，相對(duì)穩(wěn)定；現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)/投資/籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈額分別為-6540/-2277/+2099萬(wàn)元，較上年同期分別多流出1701/多流出398/多流入5827萬(wàn)元，籌資現(xiàn)金大幅凈流入主因流動(dòng)資金貸款增加。
截至三季度業(yè)績(jī)承壓明顯，主因未來(lái)大廈竣工后未步入經(jīng)營(yíng)正軌，但總體來(lái)看，公司業(yè)務(wù)布局完善，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，經(jīng)營(yíng)改善空間大。未來(lái)大廈由建科院自主設(shè)計(jì)建造及運(yùn)營(yíng)，主要針對(duì)綠色建筑規(guī)?；茝V后的低碳社區(qū)示范、低碳技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟平臺(tái)、國(guó)際領(lǐng)先的凈零能耗實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目，當(dāng)前入駐企業(yè)較少，且未大規(guī)模招標(biāo)，導(dǎo)致該項(xiàng)目入不敷出?？傮w來(lái)看。公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)?。?）業(yè)務(wù)聚焦綠色建筑：“雙碳”背景，綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)有望全面執(zhí)行，公司參編主編了多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，積極推進(jìn)“光儲(chǔ)直柔”、“虛擬電廠”等新技術(shù)。深圳綠建條例去年7月正式實(shí)施，市場(chǎng)空間打開(kāi)。2）超大特大城市城中村改造機(jī)遇：深圳城中村總數(shù)超1700個(gè)，占地13383公頃，改造空間大，并且深圳擬在港發(fā)行50億元離岸地方債，其中5年期債券為社會(huì)責(zé)任債券，將投向老舊小區(qū)改造等項(xiàng)目。城中村改造需檢測(cè)、規(guī)劃設(shè)計(jì)先行，公司作為深圳地方國(guó)資，有參與改造的能力和機(jī)遇。3）雄安區(qū)位優(yōu)勢(shì)：公司17年即布局雄安市場(chǎng)，規(guī)劃設(shè)計(jì)雄安商務(wù)服務(wù)中心等，隨著雄安進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)階段，業(yè)務(wù)大有可為。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。公司深耕綠色建筑行業(yè)，主業(yè)公信服務(wù)、城市規(guī)劃穩(wěn)步發(fā)展，上半年業(yè)績(jī)承壓，主因未來(lái)大廈竣工后未步入經(jīng)營(yíng)正軌，但總體來(lái)看，公司業(yè)務(wù)布局完善，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，經(jīng)營(yíng)改善空間大。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.2/0.71/0.84億元，每股收益0.14/0.48/0.57元，公司合理估值15-17.4元，較當(dāng)前股價(jià)有1.4%-17.6%溢價(jià)，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策施行不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司新簽、履約、結(jié)算進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；公司未來(lái)大廈運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)投入難以轉(zhuǎn)化為技術(shù)成果等。
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