>> 長江證券-通威股份(600438)硅料出貨超預(yù)期，電池盈利環(huán)比小增-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹海花 |
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事件描述
通威股份發(fā)布2023年三季報，2023前三季度實現(xiàn)收入1114.21億元，同比增長9.15%；歸母凈利163.02億元，同比下降24.98%；其中，2023Q3實現(xiàn)收入373.52億元，同比下降10.52%，環(huán)比下降8.5%；歸母凈利30.31億元，同比下降68.11%，環(huán)比下降35.07%。
事件評論
硅料出貨超出預(yù)期，電池盈利環(huán)比小增。Q3拆分來看，公司硅料權(quán)益出貨在Q2有部分庫存出貨基礎(chǔ)上仍做到環(huán)比小增，硅料價格強(qiáng)勢以及公司成本優(yōu)勢明顯帶動公司單噸盈利良好；電池仍處于滿產(chǎn)狀態(tài)，根據(jù)產(chǎn)能推測出貨預(yù)計在21-22GW，單位盈利Q3環(huán)比仍有提升；組件組件推廣期仍處虧損狀態(tài)；農(nóng)牧電站化工業(yè)績貢獻(xiàn)較為平穩(wěn)。
財務(wù)數(shù)據(jù)方面，截止2023Q3，公司擁有貨幣資金275億元以及交易性金融資產(chǎn)101億元，在手資金充裕，有效支撐后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張；公司2023Q3期間費(fèi)用率為6.15%，其中銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為1.62%、3.07%、0.42%，費(fèi)用管控良好，持續(xù)保持低位。
展望后續(xù)，公司在硅料電池方面的成本技術(shù)優(yōu)勢明顯，逐步兌現(xiàn)超級一體化戰(zhàn)略。硅料業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)能已超42萬噸（其中權(quán)益30萬噸+），云南20萬噸、包頭20萬噸有望于2024年陸續(xù)投產(chǎn)。公司目前生產(chǎn)成本已降至4萬元/噸左右，后續(xù)隨著新項目以及工業(yè)硅投產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低。公司憑借自身成本優(yōu)勢，穩(wěn)健擴(kuò)張，龍頭地位穩(wěn)固。電池業(yè)務(wù)，公司電池產(chǎn)能目前為90GW（其中N型25GW），眉山16GW、雙流25GWTOPCon電池預(yù)計2024年投產(chǎn)。公司TOPCon技術(shù)領(lǐng)先，目前TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率持續(xù)提升，公司新技術(shù)產(chǎn)能建設(shè)迅速，有望享受新技術(shù)帶來的超額盈利。組件目前年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到55GW，隨著市場渠道的逐步完善，組件業(yè)務(wù)有望減虧，疊加硅片產(chǎn)能投放，公司有望逐步體現(xiàn)硅料到組件超級一體化優(yōu)勢。
我們預(yù)計通威2023、2024年實現(xiàn)利潤180、135億元，對應(yīng)PE分別為7、10倍，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
風(fēng)險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。
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