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事件：公司近期發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入740.7億元，同比增加22.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)132.7億元，同比增加8.6%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)126.2億元，同比增加1.0%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司Q2業(yè)績(jī)有所承壓。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收408.2億元，同比增長(zhǎng)14.5%；歸母凈利潤(rùn)46.7億元，同比下降33.6%。上半年公司高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長(zhǎng)64%，帶動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)，2023Q2營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)22.8%，受二季度硅料價(jià)格降幅較大的影響，公司2023Q2利潤(rùn)同比下滑，業(yè)績(jī)有所承壓。
　　硅料產(chǎn)能大幅提升，整體成本持續(xù)優(yōu)化。截至8月底，公司高純晶硅產(chǎn)能達(dá)42萬噸，較2022年底提升16萬噸，國(guó)內(nèi)市占率約30%，生產(chǎn)成本已低于4萬元/噸，并規(guī)劃2024-2026年高純晶硅產(chǎn)能將達(dá)80-100萬噸。下半年以來，多晶硅價(jià)格有所回升，未來隨著下游N型技術(shù)產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，N/P硅料價(jià)差預(yù)計(jì)將逐漸擴(kuò)大，公司上半年N型料供應(yīng)提升明顯，N型產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)447%。另外，年內(nèi)公司加大對(duì)上游原材料的布局力度，在包頭和廣元分別規(guī)劃建設(shè)30萬噸和40萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目，其中一期項(xiàng)目均擬于2024年底前建成投產(chǎn)，未來硅料整體成本將持續(xù)優(yōu)化。
　　電池效率持續(xù)提升，擴(kuò)產(chǎn)組件速見成效。目前公司TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率提升至25.7%，良率超過98%，產(chǎn)能達(dá)25GW，未來將進(jìn)一步提升至66GW。截至上半年，公司電池年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)90GW，根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)年底電池產(chǎn)能將達(dá)100GW。另外，公司加快HJT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)多種電池技術(shù)的研發(fā)，其中鈣鈦礦/晶硅疊層電池效率達(dá)到31.13%，較去年年底提高3.94pct。組件方面，受益于國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地項(xiàng)目提速建設(shè)，上半年公司組件銷量8.96GW（已超去年銷售總量7.94GW），截至上半年，公司組件產(chǎn)能達(dá)55GW，較2022年底提升41GW，預(yù)計(jì)2023年底將達(dá)80GW，公司具備硅料和電池的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍組件并擴(kuò)大產(chǎn)能，且速見成效。且公司擬投建合計(jì)32GW拉棒和切片項(xiàng)目，未來從工業(yè)硅到組件垂直一體化布局可期。
　　投資建議：公司保持硅料、電池成本及技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，深化一體化布局，有望持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為3.91元、3.49、4.05元，對(duì)應(yīng)PE分別為8倍、9倍、8倍，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電池技術(shù)研發(fā)進(jìn)步不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。