>> 安信證券-通威股份(600438)23H1業(yè)績符合預(yù)期，龍頭地位穩(wěn)固-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
楊振華 |
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23H1業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入-A”評級
通威股份發(fā)布2023年半年報：報告期的收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為740.68/132.70/126.20億元，同比分別+22.75%/+8.56%/+1.02%。2023Q2的收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為408.24/46.69/41.16億元，同比分別+14.50%/-33.58%/-44.06%，環(huán)比分別+22.80%/-45.72%/-51.60%。
硅料龍頭地位穩(wěn)固，電池片新技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先
公司1H23實現(xiàn)收入740.68億元，YoY+22.75%。分板塊看：1）飼料及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入154.26億元，同比增長7.26%，飼料銷量336.47萬噸，同比增長4.06%；2）高純晶硅業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量17.77萬噸，同比增長64%，國內(nèi)市占率達(dá)到30%左右，目前生產(chǎn)成本已降至4萬元/噸以內(nèi)，N型產(chǎn)品銷量同比增長447%。產(chǎn)能方面，預(yù)計2023年8月永祥科技一期12萬噸硅料項目進(jìn)入試生產(chǎn)，目前公司硅料年產(chǎn)能超過42萬噸。此外，公司為進(jìn)行原材料降本，在年內(nèi)規(guī)劃建設(shè)包頭市達(dá)茂旗30萬噸和廣元市蒼溪縣40萬噸工業(yè)硅項目，其中一期項目預(yù)計于2024年底前建成投產(chǎn)；3）太陽能電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量35.87GW（含自用），同比增長65%，上半年單晶PERC電池非硅成本較去年全年平均非硅成本再降16%，目前TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率提升至25.7%（未疊加SE技術(shù)），良率超過98%。產(chǎn)能方面，隨著彭山太陽能一期16GW高效晶硅電池項目順利下線，公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模達(dá)25GW，目前公司太陽能電池年度總產(chǎn)能達(dá)到90GW；4）組件業(yè)務(wù)方面，目前鹽城25GW和金堂16GW高效組件項目已全面投產(chǎn)，公司組件年產(chǎn)能提升至55GW，上半年公司累計實現(xiàn)組件銷量8.96GW。5）光伏發(fā)電業(yè)務(wù)方面，至23年中公司累計裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模3.7GW，上半年結(jié)算發(fā)電量22億度。
毛利率同比下降0.92pct，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長57.46%
23H1公司銷售毛利率同降0.92pct，環(huán)降至34.14%，主要系光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格受行業(yè)供給增加而回落。23H1公司期間費(fèi)用率同增2.27pct至6.63%，其中銷售費(fèi)用率同比+0.7pct，主要系組件業(yè)務(wù)擴(kuò)大，計提質(zhì)量保證金增加，管理費(fèi)用率同比+1.5pct，財務(wù)費(fèi)用率同比+0.1pct。此外，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同增57.46%至211.56億元，主要系公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、盈利增加所致。
投資建議：
看好公司電池片新技術(shù)的行業(yè)領(lǐng)先水平，以及一體化布局帶動公司從周期向成長估值轉(zhuǎn)變。預(yù)計23-25歸母凈利潤198.6/143.2/105.7億元，參考可比23年平均10.5xPE（Wind一致預(yù)期），給予23年10.5xPE，目標(biāo)價46.31元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：硅料降價超預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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