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公司發(fā)布2023年半年報，盈利同比增長9%。公司硅料電池出貨快速增長，持續(xù)拓展組件銷售渠道，加快推動電池新技術研發(fā)與量產；維持買入評級。
　　支撐評級的要點
　　2023年上半年盈利同比增長9%：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)收入740.68億元，同比增長22.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤132.70億元，同比增長8.56%，實現(xiàn)扣非凈利潤126.20億元，同比增長1.02%。
　　硅料電池銷量保持高增，核心指標領跑行業(yè)：2023年上半年，公司實現(xiàn)高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長64%，國內市占率達到30%左右，目前生產成本已降至4萬元/噸以內；上半年，公司實現(xiàn)電池片銷量35.87GW（含自用），同比增長65%。單晶PERC電池非硅成本較2022年降低16%，產品A級率、電池轉換效率、碎片率等核心指標領跑行業(yè)。
　　組件產能快速提升，持續(xù)拓展組件銷售渠道：2023年上半年，公司累計實現(xiàn)組件銷量8.96GW，目前組件年產能提升至55GW。公司聚焦國內重點大客戶開發(fā)，累計中標超9GW。海外市場方面，公司上半年聚焦歐洲、亞太、南美等市場，通過頭部分銷商合作、代理人模式推廣、全球化團隊打造等方式，加強渠道拓展，完成超6GW海外框架訂單簽約。
　　加快推動N型電池新技術的研發(fā)與量產：在TOPCon方面，目前公司TNC電池量產平均轉換效率提升至25.7%（未疊加SE技術），良率超過98%。在HJT方面，公司THC中試線當前最高轉換效率已達到26.49%，210尺寸66版型組件功率達到743.68W，在硅片厚度減薄至110μm的條件下，量產良率依然可達到97%以上。公司銅互連技術在設備、工藝和材料等方面的開發(fā)均取得重要突破，持續(xù)推動HJT產業(yè)化進程加快。
　　估值
　　在當前股本下，結合公司年報及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預測每股收益調整至3.89/3.19/4.07元（原預測2023-2025年每股收益為4.42/4.38 /5.03元），對應市盈率8.0/9.8/7.7倍；維持買入評級。
　　評級面臨的主要風險
　　光伏制造產能過剩風險；新技術迭代風險；光伏產業(yè)政策風險；擴產進度不達預期；飼料原材料價格波動。