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事件：8月21日公司發(fā)布《2023年半年度報(bào)告》。公司在本報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收740.68億元，同比增長(zhǎng)22.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)132.70億元，同比增長(zhǎng)8.56%，其中扣非歸母凈利潤(rùn)126.20億元，同比增長(zhǎng)1.02%。
　　硅料產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，高品質(zhì)低成本夯實(shí)龍頭地位。隨著永祥能源科技一期12萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)，公司高純晶硅年產(chǎn)能超42萬噸。同時(shí)，行業(yè)首個(gè)單體規(guī)模20萬噸的云南通威二期項(xiàng)目于2023年3月開工，包頭20萬噸高純晶硅項(xiàng)目于7月開工。報(bào)告期內(nèi)，公司各生產(chǎn)基地均滿負(fù)荷運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)高純晶硅銷量17.77萬噸，同比+64%。除此之外，為深挖上游降本潛力，年內(nèi)公司在包頭市達(dá)茂旗和廣元市蒼溪縣分別規(guī)劃建設(shè)30萬噸和40萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目，一期項(xiàng)目均擬于2024年底前建成投產(chǎn)，助力公司進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，目前生產(chǎn)成本已降至4萬元/噸以內(nèi)。
　　電池技術(shù)領(lǐng)跑行業(yè)，核心參數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)出色。報(bào)告期內(nèi)，公司電池滿產(chǎn)滿銷，實(shí)現(xiàn)銷量35.87GW，同比+65%?；赥OPCon電池技術(shù)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，公司積極開展下一代量產(chǎn)主流技術(shù)路線的中試，已擁有25GWTNC電池產(chǎn)能，TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.7%，良率超過98%，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平；并已順利完成硼擴(kuò)SE技術(shù)的開發(fā)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)TNC產(chǎn)品提效0.2%以上。此外，公司THC中試線已完成雙面納米晶技術(shù)開發(fā)，當(dāng)前最高轉(zhuǎn)換效率已達(dá)26.49%，硅片厚度減薄至110μm，量產(chǎn)良率仍可達(dá)到97%以上。
　　一體化擴(kuò)產(chǎn)有序推進(jìn)，專業(yè)化和一體化高度結(jié)合。目前，公司已形成高純晶硅年產(chǎn)能超42萬噸，太陽能電池年產(chǎn)能90GW，組件年產(chǎn)能55GW。在硅料方面，預(yù)計(jì)2024年底公司硅料總產(chǎn)能超80萬噸。電池方面，彭山太陽能一期16GW高效晶硅電池項(xiàng)目順利下線，公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到25GW。同時(shí)公司規(guī)劃了雙流25GWTNC項(xiàng)目和眉山16GWTNC項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2024年上半年建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到66GW。組件業(yè)務(wù)方面，公司2022年下半年加速組件業(yè)務(wù)布局，2023/8/21，公司發(fā)布公告擬在樂山市峨眉山市和樂山市五通橋區(qū)各投資100億元建設(shè)16GW拉棒、16GW切片、16GW電池片項(xiàng)目。公司憑借多年來在技術(shù)、市場(chǎng)的積累，結(jié)合上游高純晶硅和太陽能電池的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)一體化，已建立富有競(jìng)爭(zhēng)力的規(guī)模化組件業(yè)務(wù)體系。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到硅料價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)間，后續(xù)隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)期硅料價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)均處于低位。因此，我們調(diào)降了2023-2025公司盈利預(yù)測(cè)至167.94/133.62/192.85億元，對(duì)應(yīng)PE為8.4x/10.6x/7.4x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，多晶硅供需情況惡化。