>> 招商證券-通威股份(600438)競爭優(yōu)勢清晰，加快一體化布局-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 1368KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
游家訓，趙旭，張偉鑫 |
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2023年上半年公司收入同比增長22.75%至740.68億元，歸母凈利潤同比增長8.56%至132.7億元，扣非歸母凈利潤同比增長1.02%至126.2億元。Q2公司收入同比增長14.5%至408.24億元，歸母凈利潤同比下降33.58%、環(huán)比下降45.72%至46.69億元，扣非歸母凈利潤同比下降44.06%、環(huán)比下降51.6%至41.16億元，系硅料價格下降。公司在硅料及電池板塊的競爭力清晰，隨著產(chǎn)能及出貨量提升，組件業(yè)務也有望貢獻業(yè)績增量。
2023年半年報簡析。上半年公司收入同比增長22.75%至740.68億元，歸母凈利潤同比增長8.56%至132.7億元，扣非歸母凈利潤同比增長1.02%至126.2億元。Q2公司收入同比增長14.5%至408.24億元，歸母凈利潤同比下降33.58%、環(huán)比下降45.72%至46.69億元，扣非歸母凈利潤同比下降44.06%、環(huán)比下降51.6%至41.16億元，主要是因硅料價格下降。
價格下跌影響當期利潤，競爭力依然清晰。2023年上半年公司硅料銷量17.77萬噸，其中Q1約為8萬噸，Q2銷量9.7-9.8萬噸、權(quán)益銷量約為7.5萬噸。2023年二季度硅料價格受供給影響大幅下跌，根據(jù)PVinfo報價，Q2硅料均價為144元/kg，6月底價格為64元/kg。此前硅料業(yè)務是公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，二季度受價格因素影響，單噸凈利下滑，影響當期業(yè)績。公司硅料業(yè)務競爭力清晰：a）成本低。公司半年報披露生產(chǎn)成本已降至4萬元/噸以內(nèi)；b）品質(zhì)好。2022年公司年報披露，公司單晶率持續(xù)穩(wěn)定在99%以上，并實現(xiàn)對下游主要N型料客戶的長期穩(wěn)定供貨，根據(jù)8月23日SMM報價，N型料相對致密料溢價在1.05萬元/噸
2022年電池業(yè)務盈利如期修復。上半年公司電池片銷量35.87GW，其中Q1電池銷量超16GW、Q2銷量超19GW，估算Q2單瓦凈利約為0.07元。目前電池片恰逢技術(shù)變革之際，PERC擴產(chǎn)相對謹慎，展望下半年，隨著下游需求逐漸走強，電池片可能會再次呈現(xiàn)供需趨近的局面，盈利有一定保障。
組件業(yè)務逐步取得進展。2023年上半年公司組件銷量8.96GW，其中一季度銷量超3GW，二季度銷量約6GW，隨著產(chǎn)能及出貨量的提升，公司組件業(yè)務有望貢獻業(yè)績增量。
盈利預測與投資建議：考慮目前硅料價格，預計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為180.26億、140.21億元，對應估值8倍、10倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：全球光伏裝機不達預期、組件業(yè)務進展不及預期。
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