>> 申萬宏源-華峰鋁業(yè)(601702)23Q3業(yè)績超預(yù)期，噸凈利持續(xù)提升-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王宏為 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2023年三季度業(yè)績，23Q3超預(yù)期，單季營收及利潤創(chuàng)同期歷史新高。1 ） 2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收66.9億元（ yoy+5.8% ）；歸母凈利潤6.6億元（yoy+28.4%），扣非歸母凈利潤6.5億元（yoy+28.5%），主要系新能源需求旺盛，銷量增長。2）2023Q3實(shí)現(xiàn)營收25.3億元（yoy+13.4%，qoq+16.3%），歸母凈利潤2.5億元（yoy+20.1%，qoq+2.7%），扣非歸母凈利潤2.5億元（yoy+19.6%，qoq+1.3%）。
我們預(yù)計(jì)23Q3產(chǎn)品銷量10.3萬噸，對應(yīng)噸凈利約2426元/噸。1)假設(shè)公司加工費(fèi)23Q3較22年不變，原材料成本與鋁價同向變動（下降），測算得公司23Q3噸凈利約為2426元/噸，較22年2030元/噸提升較多。2）公司產(chǎn)品定價模式為鋁價+加工費(fèi)，鋁錠價格通?；诎l(fā)貨/訂單/結(jié)算前一段時間內(nèi)鋁錠均價，出口產(chǎn)品鋁錠價格參考LME鋁價。據(jù)wind，23Q3海外鋁價較國內(nèi)鋁價低567元/噸，公司約1/3產(chǎn)品出口海外，出口利潤空間有所壓縮，海內(nèi)外鋁價差恢復(fù)正常后實(shí)際噸凈利水平更高。
數(shù)據(jù)中心、儲能液冷提供增量市場空間，公司已有相關(guān)產(chǎn)品儲備。1）AI放量數(shù)據(jù)中心需求提速，單機(jī)柜功率密度快速提高，鋰價下跌下儲能電池放量可期，散熱效率高要求下風(fēng)冷轉(zhuǎn)液冷趨勢明顯，對應(yīng)公司液冷板材料產(chǎn)品遠(yuǎn)景空間較大。2）公司積極開發(fā)以吹脹板材料、大尺寸水冷板材料等為代表的儲能領(lǐng)域散熱材料，以及5G基站、大數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域散熱材料。
當(dāng)前產(chǎn)能34-35萬噸，擬擴(kuò)建重慶二期15萬噸產(chǎn)能（新能源汽車用）。1）產(chǎn)能快速擴(kuò)張：目前公司鋁板帶箔總產(chǎn)能為34-35萬噸（重慶一期20萬噸，上海14-15萬噸），此外公司擬籌建重慶二期15萬噸產(chǎn)能。2）成本下降：重慶較上海基地?fù)碛懈偷哪茉闯杀?、更高的成品率，公司噸加工成本存下行空間。
維持買入評級。公司是汽車熱管理鋁材領(lǐng)先企業(yè)，新建重慶基地完全投產(chǎn)后打開出貨空間，且行業(yè)格局穩(wěn)定，公司產(chǎn)品良率、成本控制能力、盈利能力領(lǐng)先同行，公司已有汽車、新能源汽車、儲能、數(shù)據(jù)中心相關(guān)液冷材料產(chǎn)品，將充分受益相關(guān)行業(yè)需求放量。維持原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤為10.0/13.0/15.0億元，對應(yīng)PE為16/12/11倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品加工費(fèi)下降；重慶基地建設(shè)不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦
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