>> 浙商證券-金山辦公(688111)2023Q3季報點評報告：訂閱轉型持續(xù)推進，WPS AI商業(yè)化值得期待-231025
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年第三季度報告：2023前三季度營收32.70億（同比+16.99%），歸母凈利潤8.93億（同比+9.86%），扣非歸母凈利潤8.60億（同比+29.85%）；其中，Q3營收10.98億（同比+9.40%），歸母凈利潤2.94億（同比+0.18%），扣非歸母凈利潤2.84億（同比+13.36%）。
機構訂閱繼續(xù)高增，個人訂閱穩(wěn)健增長
訂閱轉型順利推進，機構訂閱表現亮眼。Q3季度機構訂閱業(yè)務收入2.48億元，同比+ 36.13%，2023前三季度機構訂閱業(yè)務收入6.66億，同比+38.76%，主要系公司不斷升級數字辦公解決方案及服務，打造政企客戶數字辦公標桿案例并不斷復制，推動國內機構訂閱業(yè)務快速增長。Q3季度個人訂閱業(yè)務收入6.50億元，同比+25.64%，前三季度個人訂閱業(yè)務收入19.02億元，同比+30.54%，得益于產品使用體驗優(yōu)化、會員體系升級，個人用戶付費轉化與客單價不斷提升。
PC月活用戶數穩(wěn)步增長。截至2023年9月30 MAD為5.89億，同比+1.90%。其中WPSOffice PC版MAD為2.59億，同比+8.82%；WPSOffice移動版MAD 3.27億，同比-2.68%。
WPSAI不斷進化，AI+辦公商業(yè)化提速
在9月金山辦公技術開放大會上，公司公開了AI產品進度，產品戰(zhàn)略上，WPSAI將從AIGC、Copilot、Insight三個層面，推動AI在辦公場景落地，應用場景更加具體。底層技術方面，金山辦公基于開源模型，進行參數量為7B、13B的模型訓練調優(yōu)，以滿足應用端的細分化場景需求。此外，公司還提出了訓推一體的算力部署計劃，將訓練和推理部署在同一個集群，優(yōu)化算力的調度和分配，進一步降低算力成本。
自研模型和訓推一體部署計劃，針對性解決產品運行速度慢和成本高的問題，可幫助解決制約產品商業(yè)化過程中的產品體驗、推廣成本等問題。
外部因素短期干擾，未來增長動力充足
外部因素變化對業(yè)務增速造成短期干擾，今年信創(chuàng)落地進度滯后，受去年同期高基數及本期黨政領域信創(chuàng)訂單不及預期影響，國內機構授權業(yè)務同比下滑。
長期來看，信創(chuàng)推進是必然趨勢，外部因素短期內影響國產替代進度，但基礎軟件國產替代的目標不變，未來隨著外部因素影響消除，信創(chuàng)領域的需求有望恢復，給公司業(yè)務帶來更大彈性。
盈利預測與估值
展望未來，公司有望受益于信創(chuàng)加速推進，會員體系改革和WPS365品牌升級成效逐漸兌現，AI產品商業(yè)化后打開產品量價空間。公司業(yè)務增長動力充足，預計公司2023-2025年營業(yè)收入為48.52、64.50和84.99億元，歸母凈利潤為14.77、20.38、27.53億元，EPS為3.20、4.41、5.96元，維持“買入”評級。
風險提示
新會員體系推廣不及預期、AI產品研發(fā)和落地不及預期、下游客戶IT支出不及預期、市場競爭加劇風險
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