>> 中銀證券-金山辦公(688111)訂閱業(yè)務表現(xiàn)亮眼，WPS AI能力進一步拓寬-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 760KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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10月25日，公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收32.7億元（+17.0%），歸母凈利8.9億元（+9.9%），扣非歸母凈利8.6億元（+29.9%）。Q3公司實現(xiàn)營收11.0億元（+9.4%），歸母凈利2.9億元（+ 0.2%），扣非歸母凈利2.8億元（+13.4%）。公司訂閱業(yè)務表現(xiàn)亮眼，維持買入評級。
支撐評級的要點
訂閱業(yè)務表現(xiàn)亮眼。Q3公司個人、機構訂閱業(yè)務分別實現(xiàn)收入6.5億元（+25.6%）、2.5億元（+36.1%）。用戶付費轉化率與客單價的提升為個人訂閱業(yè)務提供增長動力。截至2023年9月30日，公司主要產品月度活躍設備數(shù)為5.9億（+1.9%），其中WPSOffice PC版月度活躍設備數(shù)2.6億（+8.8%）；移動版月度活躍設備數(shù)3.3億（-2.7%）。機構授權業(yè)務受去年同期高基數(shù)及本期黨政信創(chuàng)訂單不及預期的影響，實現(xiàn)收入1.3億元（-41.7%），廣告業(yè)務繼續(xù)保持收縮態(tài)勢，實現(xiàn)收入0.7億元（-14.4%）。
有望推出AI個人助手，WPSAI能力邊界進一步拓寬。公司定位大語言模型應用方，發(fā)布基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI，錨定AIGC（內容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知識洞察）三個戰(zhàn)略方向發(fā)展，目前WPSAI已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔產品線。未來公司有望在云端推出AI個人助手，即針對個人的定制化適用模型，同時在端側，部署本地模型直接完成推理，進一步拓寬WPSAI能力邊界。
與科大訊飛達成戰(zhàn)略合作，產業(yè)生態(tài)持續(xù)完善。10月17日，公司與科大訊飛宣布達成戰(zhàn)略合作，此前，公司已在教育服務等領域與科大訊飛展開合作，目前已有超35萬教研用戶在金山辦公文檔中臺支持的科大訊飛AI教研平臺進行備課和協(xié)同研修工作。未來公司一站式智能辦公平臺WPS 365有望與訊飛的智慧教育、城市、醫(yī)療以及家居等行業(yè)解決方案深度融合，進一步打開成長空間。
估值
預計2023-2025年歸母凈利潤為14.3、19.4和25.6億元，EPS為3.10、4.19和5.55元(公司加大AI投入，23、24年歸母凈利下修0%-10%)，對應PE分別為98X、72X和55X。公司訂閱業(yè)務表現(xiàn)亮眼，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
客戶拓展不及預期；技術研發(fā)不及預期。
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