>> 華安證券-金山辦公(688111)信創(chuàng)業(yè)務(wù)影響三季度收入增速，AI賦能值得期待-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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公司發(fā)布2023年三季報，整體符合預期
前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入32.7億元，同比增長16.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.93億元，同比增長9.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.60億元，同比增長29.85%。
第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.98億元，同比增長9.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.94億元，同比增長0.18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.84億元，同比增長13.36%。
機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)影響收入增速，費用率有所提升
1）分業(yè)務(wù)來看，第三季度無論是個人訂閱還是機構(gòu)訂閱都維持較快增長。個人訂閱、機構(gòu)訂閱分別同比增長25.64%及36.13%。機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)（信創(chuàng)），受去年同期高基數(shù)及本期黨政領(lǐng)域信創(chuàng)訂單不及預期影響，國內(nèi)機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)同比下滑41.72%。是導致公司三季度收入增速下降的主要原因。廣告業(yè)務(wù)維持此前收縮態(tài)勢，同比下降14.38%。
2）截至2023年9月30日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.89億，同比增長1.90%。其中WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.59億，同比增長8.82%；移動版月度活躍設(shè)備數(shù)3.27億，同比下降2.68%，維持此前趨勢（即PC端增長持續(xù)，移動端有所下降）。
3）第三季度，毛利率基本與上年同期持平。銷售費用率、管理費用率分別提升1.7pct、1.5pct。研發(fā)費用率基本持平。
4）合同負債17.1億元，環(huán)比基本持平，同比增長8.26%。
5）經(jīng)營現(xiàn)金凈流入9.39億元，高于歸母凈利潤。
積極探索AI在辦公領(lǐng)域的應用落地，有望進一步打開公司成長空間
2023年以來，公司明確錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識洞察）三個戰(zhàn)略方向發(fā)展。預計2023年對業(yè)績正面影響有限，但隨著產(chǎn)品逐步成熟并面向市場，有望對2024年帶來積極影響。同時，今年上半年的會員體系升級也將中長期有利于公司打開成長天花板。
投資建議
參考最新微軟發(fā)布的copilot，AI技術(shù)賦能辦公套件與協(xié)同辦公，提升個人訂閱用戶付費意愿，并有望進一步帶動ARPU提升，個人訂閱業(yè)務(wù)有望進一步快速增長。
維持此前盈利預測，預計公司2023年-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤12.7億元、16.9億元、23.4億元（前次預測2023-2025年分別為14.2億元、19.1億元、26.8億元）。對應當前市值的PE分別為110倍、83倍及60倍。維持“買入”評級。
風險提示
1）信創(chuàng)推進不及預期；2）費用控制不利；3）行業(yè)競爭加??；4）經(jīng)濟下行導致企業(yè)端軟件支出收縮。
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