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金山辦公2023年7月6日正式推出基于大模型的智能辦公助手WPSAI，同步上線官網(wǎng)，啟動(dòng)體驗(yàn)官招募。我們認(rèn)為，公司率先將生成式AI技術(shù)成果開放，引領(lǐng)智能辦公時(shí)代，充分體現(xiàn)對(duì)WPSAI產(chǎn)品能力的信心。對(duì)比初體驗(yàn)，WPSAI在智能表格、智能表單上展現(xiàn)更強(qiáng)能力，我們預(yù)計(jì)將結(jié)合用戶反饋持續(xù)迭代。未來(lái)，WPSAI錨定AIGC、Copilot、Insight戰(zhàn)略方向，我們看好公司商業(yè)化空間突破。結(jié)合業(yè)務(wù)節(jié)奏，我們維持2023-2025年收入預(yù)測(cè)為48.75/61.90/80.37億元，維持歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.17/18.31/24.33億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍WPSAI正式推出，產(chǎn)品能力持續(xù)增強(qiáng)。2023年7月6日，金山辦公智能辦公助手WPSAI亮相世界人工智能大會(huì)并正式推出。根據(jù)WPSAI官網(wǎng)，產(chǎn)品能力覆蓋文字、演示、PDF、智能文檔、智能表格、智能表單等組件以及移動(dòng)APP，用戶可下載體驗(yàn)。結(jié)合公司官網(wǎng)演示，我們認(rèn)為，本輪能力增強(qiáng)體現(xiàn)在智能表格、智能表單。智能表格中，WPSAI支持?jǐn)?shù)據(jù)批量處理，在電商、營(yíng)銷、人事等場(chǎng)景快速提取信息；根據(jù)用戶指令，自動(dòng)生成表格模板、匹配函數(shù)；還支持生成函數(shù)以及內(nèi)容查找和標(biāo)記。智能表單中，WPSAI能結(jié)合用戶指令或智能識(shí)別紙質(zhì)表單，以生成在線表單，還能夠?qū)Ρ韱谓Y(jié)果進(jìn)行結(jié)果解釋、給出結(jié)論建議等?；诖耍覀冋J(rèn)為WPSAI將為用戶提供更豐富的生成式AI辦公體驗(yàn)。
　　▍WPSAI推進(jìn)體驗(yàn)官招募，C/B端均可申請(qǐng)。目前，WPSAI通過(guò)公司官方微信公眾號(hào)正式啟動(dòng)智能辦公體驗(yàn)官招募，WPS個(gè)人用戶和WPS 365企業(yè)用戶均可申請(qǐng)。我們認(rèn)為，面對(duì)生成式AI浪潮，公司積極推進(jìn)WPSAI產(chǎn)品迭代，4月官宣接入輕文檔，5月官宣擴(kuò)大接入范圍，并陸續(xù)開放用戶體驗(yàn)，將技術(shù)成果率先帶給公眾，體現(xiàn)公司對(duì)產(chǎn)品能力的信心。目前，WPSAI結(jié)合MiniMax、百度文心、智譜AI三家大語(yǔ)言模型，在不同場(chǎng)景根據(jù)大模型表現(xiàn)進(jìn)行能力對(duì)接。我們預(yù)計(jì)，用戶反饋將為WPSAI產(chǎn)品能力迭代以及合作方大模型能力的升級(jí)提供有力支持。后續(xù)，橫向上WPSAI對(duì)公司產(chǎn)品組件的覆蓋度，縱向上在公司產(chǎn)品中的應(yīng)用深度有望不斷完善。
　　▍WPSAI瞄準(zhǔn)三大戰(zhàn)略方向，商業(yè)變現(xiàn)前景可期。根據(jù)公司官方微信公眾號(hào)，WPSAI作為國(guó)內(nèi)協(xié)同辦公賽道首個(gè)類ChatGPT式應(yīng)用，未來(lái)將錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識(shí)洞察）三個(gè)戰(zhàn)略方向。我們預(yù)計(jì)WPSAI將帶來(lái)辦公軟件交互方式變革、功能增強(qiáng)、資源聯(lián)動(dòng)、形態(tài)突破等變化；對(duì)應(yīng)到商業(yè)價(jià)值上，產(chǎn)品使用門檻下探、功能強(qiáng)化將帶動(dòng)產(chǎn)品滲透率提升，AIGC體驗(yàn)引領(lǐng)付費(fèi)率增長(zhǎng)，結(jié)合海外類辦公產(chǎn)品+大模型后定價(jià)顯著提升，WPSARPU提升空間廣闊。我們重申，辦公軟件將是大模型落地后效率提升最顯著的核心應(yīng)用之一，依托公司30年以上產(chǎn)品能力積累，以及在辦公軟件領(lǐng)域建立的高壁壘，伴隨國(guó)產(chǎn)大模型不斷進(jìn)步，WPSAI有望持續(xù)進(jìn)化，引領(lǐng)智能辦公之旅。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；C端用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化過(guò)慢的風(fēng)險(xiǎn)；信創(chuàng)及政企需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；信息安全風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：展望2023年，我們預(yù)計(jì)云化、協(xié)作化、智能化將引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)高質(zhì)量增長(zhǎng)，信創(chuàng)有望開啟區(qū)縣/行業(yè)化落地。伴隨會(huì)員體系升級(jí)以及WPSAI、WPS365等新品擴(kuò)充，客戶需求有望進(jìn)一步升維至云、協(xié)作，公司將通過(guò)產(chǎn)品化—云化—協(xié)作化—智能化閉環(huán)進(jìn)一步打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。結(jié)合公司業(yè)務(wù)節(jié)奏，我們維持公司2023-2025年收入預(yù)測(cè)為48.75/61.90/80.37億元，維持歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.17/18.31/24.33億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)3.07/3.97/5.27元?？紤]到公司生成式AI布局正處于推進(jìn)階段，WPSAI商業(yè)化推進(jìn)節(jié)奏待定維持“買入”評(píng)級(jí)，暫不給予目標(biāo)價(jià)。