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事件：
　　2023年8月22日晚，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。公司上半年?duì)I業(yè)收入21.72億元，同比增長(zhǎng)21.25%；歸母凈利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)15.32%；歸母扣非凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)39.88%。
　　C端訂閱付費(fèi)率持續(xù)提升，會(huì)員體系全新升級(jí)。在全球PC和手機(jī)銷量持續(xù)低迷的背景下，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品功能、提升用戶體驗(yàn)，個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)增速較快。2023H1，公司國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入12.52億元（yoy+33.24%）。截至2023年6月，公司主要產(chǎn)品月活設(shè)備數(shù)接近5.84億，同比+2.46%；公司累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)達(dá)到3,324萬(wàn)，同比+16.36%；按照付費(fèi)用戶數(shù)/月活設(shè)備數(shù)計(jì)算付費(fèi)率，則公司23H1期末付費(fèi)率達(dá)到5.69%，同比提升0.46pct。4月17日，公司會(huì)員體系全新升級(jí)，將原WPS會(huì)員、稻殼會(huì)員、超級(jí)會(huì)員合并為WPS超級(jí)會(huì)員。WPS超級(jí)會(huì)員分為基礎(chǔ)套餐（148元/年）和Pro套餐（248元/年）。會(huì)員體系的升級(jí)提升了套餐最低付費(fèi)門檻，有望帶來(lái)用戶ARPU值的顯著提升。
　　機(jī)構(gòu)訂閱轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，云收入大幅提升。2023H1，公司國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.18億元（yoy+40.38%），上半年公司數(shù)字辦公平臺(tái)相關(guān)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)字辦公產(chǎn)品新增政企客戶（不含SaaS）1,700余家，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公司借助全新推出的數(shù)字辦公全家桶WPS 365，持續(xù)引導(dǎo)客戶使用云和協(xié)作應(yīng)用，公有云領(lǐng)域SaaS付費(fèi)企業(yè)數(shù)同比增長(zhǎng)54%，付費(fèi)企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費(fèi)率超100%，帶動(dòng)公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長(zhǎng)100%。
　　發(fā)布WPSAI，錨定微軟365 Copilot打開提價(jià)空間。公司上半年發(fā)布了基于大語(yǔ)言模型的智能辦公助手WPSAI，錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識(shí)洞察）三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展,已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線。目前微軟已宣布對(duì)Microsoft 365 Copilot的企業(yè)端定價(jià)為每個(gè)用戶30美元/月，首先在E3、E5、Premium用戶中上線。微軟365 Copilot的單獨(dú)定價(jià)標(biāo)志著大模型+辦公軟件的商業(yè)化落地加速，打開了類Copilot軟件的付費(fèi)空間。公司W(wǎng)PSAI與其功能高度相似，隨著國(guó)內(nèi)大模型性能的不斷提升，公司有望借WPSAI進(jìn)行提價(jià)，充分提升ARPU值。
　　投資建議:公司雙訂閱轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，2B業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。同時(shí)積極擁抱AIGC技術(shù)，WPSAI有望帶來(lái)用戶付費(fèi)意愿及付費(fèi)價(jià)格提升，為公司業(yè)績(jī)發(fā)展提供更廣闊空間?？紤]到信創(chuàng)的推進(jìn)節(jié)奏和公司費(fèi)因AI投入加大研發(fā)投入等因素，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的EPS分別為3.63 /4.75 /2.91元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、信創(chuàng)進(jìn)展不及預(yù)期、協(xié)同辦公市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、雙訂閱轉(zhuǎn)型不及預(yù)期