>> 華西證券-金山辦公(688111)信創(chuàng)訂閱為基、AI為翼，看好金山辦公AI和信創(chuàng)雙輪驅(qū)動(dòng)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大?。?/td>
| 1039KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉澤晶,王秀鋼,趙宇陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
8月22日晚，金山辦公公布半年度報(bào)告，23年上半年?duì)I業(yè)收入21.72億元，同比增長(zhǎng)21.25%，歸母凈利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)15.32%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)39.88%，基本每股收益1.30元。
分析判斷:
個(gè)人訂閱和機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，會(huì)員體系改革+AI背景下，公司付費(fèi)轉(zhuǎn)換率提升。
23年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.72億元，同比+21.25%；歸母凈利潤(rùn)為5.99億元，同比+15.32%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比+39.88%。1）國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入12.52億元，同比+33.24%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.18億元，同比+40.38%；訂閱業(yè)務(wù)總體收入16.70億元，同比+35%，收占比77%，同比+8pct。2）國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入3.61億元，同比-13.96%。3）公司會(huì)員體系改革效果已現(xiàn)，同時(shí)推出諸如PDF套餐、云盤套餐、圖片套餐等權(quán)益包，精準(zhǔn)覆蓋不同需求的用戶群體，拉動(dòng)更多用戶成為會(huì)員，提升付費(fèi)轉(zhuǎn)換率和會(huì)員客單價(jià)，進(jìn)一步打開個(gè)人訂閱服務(wù)的付費(fèi)空間。23年上半年累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)/公司主要產(chǎn)品月活設(shè)備數(shù)為5.69%，同比+0.68pct，同時(shí)也預(yù)示著市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品認(rèn)可度逐漸提升。
持續(xù)推進(jìn)政企端云一體化及協(xié)作辦公進(jìn)程，公有云SaaS業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。
1）上半年公司數(shù)字辦公平臺(tái)相關(guān)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)字辦公產(chǎn)品新增政企客戶（不含SaaS）1700余家，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。2）借助全新WPS 365，公司持續(xù)引導(dǎo)客戶使用云和協(xié)作應(yīng)用，高效管理企業(yè)數(shù)字資產(chǎn)，通過線上自成交、電銷方式，線下渠道合作伙伴拓展市場(chǎng)，企業(yè)用戶活躍及付費(fèi)粘性持續(xù)提升。23年H1，公司公有云領(lǐng)域SaaS付費(fèi)企業(yè)數(shù)同比+54%，付費(fèi)企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費(fèi)率超100%，帶動(dòng)公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比+100%。3）上半年，公司產(chǎn)品與60家國(guó)內(nèi)生態(tài)伙伴的375款產(chǎn)品完成兼容性互認(rèn)證，累計(jì)共與400多家生態(tài)伙伴涉及1200款多產(chǎn)品完成兼容性互認(rèn)證，通過緊密合作實(shí)現(xiàn)了覆蓋協(xié)同辦公、郵件、網(wǎng)盤、OA、合同、門戶、瀏覽器、AI等多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品適配，為用戶提供了更完整的辦公產(chǎn)品解決方案。
全面擁抱AI，期待公司MAU和ARPU雙升，同時(shí)看好下半年信創(chuàng)進(jìn)展。
１）23年上半年，公司發(fā)布了基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI，并定位為大語言模型應(yīng)用方，錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識(shí)洞察）三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展，對(duì)標(biāo)海外Microsoft 365 copilot，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線，解決用戶在內(nèi)容生成、內(nèi)容理解、指令操作等方面的日常辦公難題，提升工作效率，我們認(rèn)為WPSAI將會(huì)進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品MAU水平和ARPU表現(xiàn)。2）展望下半年，行業(yè)信創(chuàng)加速，各種軟硬件設(shè)施在黨政、金融等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化落地，并逐步向電信、能源、交通、航空航天、教育、醫(yī)療等關(guān)系國(guó)計(jì)民生行業(yè)領(lǐng)域拓展，我們認(rèn)為金山辦公有望憑借成熟的產(chǎn)品和服務(wù)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，或?qū)?dòng)授權(quán)業(yè)務(wù)回暖。
投資建議
根據(jù)公司中報(bào)，我們下調(diào)公司2023-2025年?duì)I收54.00/75.54/103.16億元,至2023-2025年48.25/63.14/81.17億元預(yù)測(cè)，下調(diào)公司2023-2025年EPS 3.88/5.65 /7.70元,至2023-2025年2.74/3.87/5.25元，對(duì)應(yīng)2023年8月22日381.35元/股收盤價(jià)，PE分別為139.18/98.48/72.57倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；AI產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
