>> 東北證券-金山辦公(688111)2023年半年報點評：逆風飛揚，后續(xù)關注C端會員情況-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃凈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：
金山辦公1H23半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.72億元，+21.25% yoy，實現(xiàn)歸母凈利潤5.99億元，+15.32% yoy，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤5.76億元，+39.88%yoy。實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量5.96億元，-3.46%yoy。關鍵運營數(shù)據(jù)方面，公司主要產(chǎn)品月活達到5.84億，+2.46% yoy，-0.85% qoq，其中WPSOffice桌面版月活2.53億，+9.05% yoy，+0.40% qoq；移動版月活3.27億，-2.10% yoy,-2.10% qoq。累計年度付費會員3324萬，+16.39% yoy。
點評：
公司業(yè)績超預期。單Q2看，公司實現(xiàn)收入11.21億，+21.33% yoy，實現(xiàn)歸母凈利潤3.32億，+30.67% yoy。收入分類看，個人訂閱/機構訂閱/機構授權/廣告業(yè)務分別實現(xiàn)收入6.63億/2.05億/1.79億/0.74億，+29%/+34%/-5%/+8% yoy。個人訂閱增速略低，主要是受到會員體系轉(zhuǎn)換的影響；機構訂閱增速維持在30%+水平，主要原因是公司數(shù)字辦公平臺業(yè)務不斷增長，上半年新增政企客戶（不含SaaS）1700余家；機構授權業(yè)務出現(xiàn)恢復，或說明信創(chuàng)下半年將迎來轉(zhuǎn)機。公司人員相比去年年底略有自然下降，相比去年同期+1.68% yoy，因此公司利潤端得以釋放。
全面擁抱AI變革。報告期內(nèi)，公司持續(xù)高強度研發(fā)投入，研發(fā)投入7.17億元，+11.42%yoy，研發(fā)費用率約33%。公司發(fā)布了基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI，在AIGC、Copilot、Insight三個方向發(fā)展，并且已經(jīng)將大模型接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線。我們預期公司在2H23將持續(xù)加強AI相關投入，并在今年年底進行商業(yè)化嘗試。
關注C端會員情況。個人訂閱收入已經(jīng)占公司收入接近六成。報告期內(nèi)，公司進行了會員體系轉(zhuǎn)化，在堅持長周期會員策略的同時，公司合并了功能型和資源型的會員，將原有會員體系升級為超級會員/超級會員Pro兩大類型，并且通過原子化權益組合包裝，來嘗試精準覆蓋不同需求的用戶群體。目前觀測到了ARPU提升的情況，但是對于付費轉(zhuǎn)化率的情況的挖潛還需密切關注。
投資建議：維持“買入”評級。預計2023年-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.31/61.90/77.20億元，同比增長24.35%/28.13%/24.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.46/18.60/22.83億元，同比增長29.43%/28.59%/22.73%。
風險提示：公司發(fā)展不及預期
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