>> 中信證券-金山辦公(688111)跟蹤點評：Copilot定價超預(yù)期，WPS AI商業(yè)化有望加速-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
大小： |
419KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
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2023年7月18日，微軟宣布Microsoft 365 Copilot B端定價，在企業(yè)或商業(yè)版訂閱基礎(chǔ)上加收30美元/月，對應(yīng)部分版本的價格翻倍，幅度大超此前科技媒體The Information報道的40%，表明辦公場景對AIGC應(yīng)用需求迫切以及AI+辦公商業(yè)化潛力巨大。金山辦公WPSAI自4月18日亮相智能文檔以來，產(chǎn)品能力不斷進階，已基本覆蓋文字、表格、演示、PDF等各組件，結(jié)合用戶反饋，將錨定AIGC、Copilot、Insight三大戰(zhàn)略方向，商業(yè)化基礎(chǔ)有望不斷構(gòu)筑，我們重申看好公司以WPSAI為牽引的商業(yè)化空間突破的觀點。結(jié)合業(yè)務(wù)節(jié)奏，我們維持2023-2025年收入預(yù)測為48.75/61.90/80.37億元，維持歸母凈利潤預(yù)測為14.17/18.31/24.33億元。維持“買入”評級。
▍Microsoft 365 Copilot定價發(fā)布，大超此前預(yù)期。
7月18日，微軟舉行合作伙伴大會：1）宣布Microsoft 365 Copilot定價，對于Microsoft 365 E3、E5、商業(yè)標準版和商業(yè)高級版客戶，原有訂閱價格分別為36/57/12.5/22美元/月，Copilot將以30美元/月的價格提供；2）向Microsoft365企業(yè)和商業(yè)版客戶推出Bing Chat Enterprise預(yù)覽版，為企業(yè)員工提供工作場景的AI會話功能，未來將按5美元/月獨立訂閱；3）發(fā)布Microsoft SalesCopilot，在Dynamics 365 Sales中為銷售人員提供更有力的AI支持。
6月初，海外科技媒體The Information曾報道，包括美國銀行、沃爾瑪、福特、埃森哲等在內(nèi)的600多家微軟大型B端客戶正在試用Copilot，其中至少有100家客戶，額外為每個訂閱賬戶平均支付100美元年費，Copilot對應(yīng)的提價幅度約為40%。而在微軟正式發(fā)布的Copilot定價中，30美元/月對應(yīng)的提價幅度分別為83%/53%/240%/136%，大超此前預(yù)期。
微軟表示，Microsoft 365 Copilot可提供數(shù)千種技能，基于會議、電子郵件、聊天等工作環(huán)境，為用戶提供更豐富、相關(guān)、可行的答案。微軟還透露，Microsoft365 Copilot已集成到數(shù)百萬人每天使用的應(yīng)用程序中。
▍WPSAI產(chǎn)品能力持續(xù)進階，商業(yè)化基礎(chǔ)不斷夯實。
2023年7月6日，WPSAI亮相世界人工智能大會并正式推出，C端用戶和B端WPS 365用戶均可申請。目前，WPSAI覆蓋文字、演示、PDF、智能文檔、智能表格、智能表單等組件以及移動APP。
自4月18日亮相智能文檔以來，WPSAI產(chǎn)品能力不斷進階。智能表格初期主要支持簡單的函數(shù)生成、條件格式，目前延拓到數(shù)據(jù)批量處理等功能；演示結(jié)合WPSAI后，自動生成效果也不斷優(yōu)化。伴隨國產(chǎn)大模型能力的進一步強化，以及WPS產(chǎn)品前端的深度對接，我們預(yù)計WPSAI產(chǎn)品能力還將不斷進化。
近期，國家網(wǎng)信辦等發(fā)布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》，強調(diào)鼓勵生成式人工智能技術(shù)在各行業(yè)、各領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，并將于8月15日實施。以監(jiān)管政策落地為依托，我們預(yù)計以WPSAI為代表的AIGC應(yīng)用的商業(yè)化落地節(jié)奏有望加快。
▍以海外商業(yè)化落地為鑒，WPSAI商業(yè)化有望加速。
Microsoft 365 Copilot定價超預(yù)期，揭示辦公場景對AIGC應(yīng)用的需求迫切，以及AI+辦公的商業(yè)化潛力巨大。我們重申此前觀點，WPSAI將帶來辦公軟件交互方式變革、功能增強、資源聯(lián)動、形態(tài)突破等變化。
對應(yīng)到商業(yè)化機遇上，我們認為，WPS使用門檻下探、功能強化將帶動滲透率提升，AIGC體驗引領(lǐng)付費率增長。以海外微軟、Notion定價為鑒，WPSARPU提升空間廣闊，截至2022年末，WPSC端ARPU僅68.4元，未來提升機遇充足。
我們認為，辦公軟件將是大模型落地后效率提升最顯著的核心應(yīng)用之一，依托公司30年以上產(chǎn)品能力積累，以及在辦公軟件領(lǐng)域建立的高壁壘，伴隨國產(chǎn)大模型不斷進步，WPSAI有望持續(xù)進化，引領(lǐng)智能辦公之旅
▍風險因素：公司新品推廣不及預(yù)期的風險；C端用戶付費轉(zhuǎn)化過慢的風險；信創(chuàng)及政企需求不及預(yù)期的風險；市場競爭加劇的風險；信息安全風險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：展望2023年，我們預(yù)計云化、協(xié)作化、智能化將引領(lǐng)金山辦公業(yè)績高質(zhì)量增長，信創(chuàng)有望開啟區(qū)縣/行業(yè)化落地。伴隨會員體系升級以及WPSAI、WPS 365等新品擴充，客戶需求有望進一步升維至云、協(xié)作、智能化，公司將通過產(chǎn)品化—云化—協(xié)作化—智能化閉環(huán)進一步打開未來成長空間。結(jié)合公司業(yè)務(wù)節(jié)奏，我們維持公司2023-2025年收入預(yù)測為48.75/61.90/80.37億元，維持歸母凈利潤預(yù)測為14.17/18.31/24.33億元，對應(yīng)EPS預(yù)測3.07/3.97/5.27元?？紤]到公司生成式AI產(chǎn)品/服務(wù)布局正處于推進階段，WPSAI商業(yè)化推進節(jié)奏待定，維持“買入”評級，暫不給予目標價。
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