>> 廣發(fā)證券-金山辦公(688111)Office 365 Copilot或?qū)⑦M入商業(yè)化推廣階段，驗證對海外應用節(jié)奏的判斷-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雪峰,雷棠棣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件：據(jù)The Information報道，至少100家微軟Office 365客戶已分別支付10萬美元，支持最多1000個賬號在一年內(nèi)使用AI功能，即為了使用Copilot相關功能，這1000個賬號至少多支付了40%的費用。
GPT大模型在辦公四件套的應用或?qū)⑦M入實質(zhì)性成規(guī)模的商業(yè)化推廣階段。(1)此前我們判斷，微軟Office 365 Copilot有望在Q4內(nèi)實現(xiàn)啟動規(guī)?；虡I(yè)推廣，而當前時點的該信息也符合產(chǎn)業(yè)規(guī)律。(2)后續(xù)其商業(yè)化進展，包括ARPU、付費客戶數(shù)等指標變化，將對金山辦公WPS365產(chǎn)品價值變化提供重要參考。
該信息的積極意義在于提供了對標空間的進一步量化參考。Copilot的引入使得原微軟Office 365會員多支付了40%費用，這實際為包括金山WPS在內(nèi)的各類應用軟件進一步打開市場空間提供了量化參考。
基本面的挑戰(zhàn)和不確定性仍需要克服和面對。(1)WPSAI的最終定價或更與底層大模型有關，即產(chǎn)品成熟度，當前國內(nèi)大模型的成熟度仍有較大差距，商業(yè)化更遠一些。(2)國內(nèi)外用戶付費意愿及構(gòu)成差異明顯，WPS 365在AI加持后漲價被接受的節(jié)奏和幅度可能也非一蹴而就的事情。(3)根據(jù)目前信息，仍不能排除微軟+Open AI在中國內(nèi)地非敏感領域的商業(yè)化市場落地的可能性。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利分別為14.77億元、19.01億元、25.37億元。我們維持公司每股合理價值約495.08元的判斷，維持“增持”評級。
風險提示。產(chǎn)品化成熟周期的不確定性；國內(nèi)其他平臺公司自研辦公應用的潛在競爭可能；國外成熟應用能否在國內(nèi)非敏感商業(yè)領域加持AI功能的不確定性。
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