>> 國泰君安-金山辦公(688111)積極把握AI機遇，成長空間不斷提升-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
971KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李沐華 |
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投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)目標價至566.40元。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司EPS為3.54、4.93、6.50元，考慮到AI對長期空間的提振，上調(diào)目標價至566.40元，對應(yīng)2023年160.00倍PE。
AI辦公會成為提升WPS付費率及ARPU的利器。這一輪AI浪潮的核心是人工智能內(nèi)容生成技術(shù)，WPS作為內(nèi)容創(chuàng)作工具天然受益。一方面AI有助于提升創(chuàng)作效率，WPS接入了多家大模型廠商來更精準的滿足用戶創(chuàng)作需求，提高對用戶的吸引力和付費率；另一方面AI功能會在一定服務(wù)次數(shù)之上提供額外付費服務(wù)，從而提高ARPU。
AI辦公有望推動機構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展。AI辦公偏高的訂閱成本決定了其更適合購買力強的企業(yè)級客戶進行投入，同時AI技術(shù)可以盤活企業(yè)長期運營中積累下來的各類型文檔，整合分析、化零為整，抽象出其中具備的知識，生成企業(yè)獨有的千人千面的定制化模型，從而提升運營效率。AI技術(shù)有可能成為未來機構(gòu)訂閱增速保持高位的核心驅(qū)動力
預(yù)計金山辦公訂閱服務(wù)在中國市場的年收入空間可達207-465億元。我們測算通常采用私有云和混合云進行部署的政府、央國企及教育行業(yè)客戶其訂閱業(yè)務(wù)的年空間可達90-270億元；剩余采用公有云部署的個人客戶及中小微民營企業(yè)客戶訂閱業(yè)務(wù)的年空間和達117-195億元；二者合計可達207-465億元，長期成長空間巨大。
風險提示：AI產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期的風險，市場競爭加劇的風險
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