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事件公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.51億元，同比增長(zhǎng)21.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)6.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)24.37%。
　　雙訂閱高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，研發(fā)高投入提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.51億元，同比增長(zhǎng)21.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)6.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)24.37%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期；分業(yè)務(wù)來(lái)看，C端個(gè)人辦公訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.89億元，同比增長(zhǎng)38.17%；B端機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.13億元，同比增長(zhǎng)47.28%；B端機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.82億元，同比減少21.43%。研發(fā)投入3.55億元，同比增長(zhǎng)16.28%，占收入比例達(dá)到33.78%。
　　訂閱業(yè)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全新會(huì)員體系更新，增值功能提升專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域辦公用戶(hù)用戶(hù)體驗(yàn)與付費(fèi)意愿。截至2023年3月31日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.89億，較上年同期增長(zhǎng)2.97%。其中，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.52億，較上年同期增長(zhǎng)8.62%。個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要得益于公司產(chǎn)品的云和協(xié)作功能與用戶(hù)體驗(yàn)提升，會(huì)員屬性持續(xù)向長(zhǎng)周期轉(zhuǎn)化。此外，公司于2023年4月17日更新升級(jí)全新會(huì)員體系，將原有三大會(huì)員體系合并成為WPS超級(jí)會(huì)員基礎(chǔ)套餐和WPS超級(jí)會(huì)員Pro套餐：基礎(chǔ)套餐權(quán)益與原超級(jí)會(huì)員基本一致，Pro套餐涵蓋基礎(chǔ)套餐的所有功能權(quán)益外，還新增了教學(xué)、商用等專(zhuān)業(yè)權(quán)益，更能滿(mǎn)足專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域辦公用戶(hù)的需求。我們認(rèn)為，新的會(huì)員體系將更好地提升專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域用戶(hù)覆蓋面，提升公司產(chǎn)品整體ARPU值。
　　WPSAI發(fā)布，AIGC加持下公司付費(fèi)率與ARPU值雙升。公司積極擁抱AIGC全新技術(shù)，加速新技術(shù)在辦公領(lǐng)域的應(yīng)用落地。2023年4月18日，公司宣布即將推出WPSAI，將應(yīng)用于新一代在線(xiàn)內(nèi)容協(xié)作輕文檔，能力包括：從0到1生成內(nèi)容、多輪對(duì)話(huà)以修改內(nèi)容、以及處理（編輯/改寫(xiě)/擴(kuò)充）已有文檔等功能，并將陸續(xù)嵌入全線(xiàn)產(chǎn)品。我們認(rèn)為，AIGC對(duì)辦公產(chǎn)品的賦能將提升用戶(hù)的使用意愿與付費(fèi)意愿。AI功能主要在云端進(jìn)行推理任務(wù)，用戶(hù)只能通過(guò)訂閱付費(fèi)方式進(jìn)行獲取，將進(jìn)一步提升公司付費(fèi)率。目前公司付費(fèi)率依然較低，相較于微軟18%左右的付費(fèi)率仍有較大空間。此外，隨著AI功能的上線(xiàn)，未來(lái)產(chǎn)品單價(jià)將進(jìn)行提升，ARPU值將得到提升。
　　基于海外目前新增AIGC功能的產(chǎn)品提價(jià)區(qū)間在10-20美元／月，對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微軟來(lái)說(shuō)，金山的價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步放大。
　　投資建議我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年EPS為3.33/4.64/6.10，對(duì)應(yīng)市盈率分別為144.24X/103.55X/78.62X,公司受益于AIGC與信創(chuàng)高景氣度，看好長(zhǎng)期發(fā)展,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示AIGC技術(shù)帶來(lái)的下游應(yīng)用效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn); AIGC技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游需求景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司
　　SaaS化進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);信創(chuàng)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。