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事件:
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.51億元，同比增長(zhǎng)21.11%；歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)6.58%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)24.37%，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn):
　　雙訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)高增，訂閱占比達(dá)到76.3%
　　2023年一季度，整體訂閱收入達(dá)到8.02億元，同比增長(zhǎng)40.48%，占總收入比到76.3%，同比增長(zhǎng)10.5pct。此外，海外業(yè)務(wù)發(fā)展良好好，廣告和其他業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升。具體如下：
　　1）國(guó)內(nèi)個(gè)人訂閱：收入5.89億元，同比增長(zhǎng)38.17%，公司不斷優(yōu)化云和協(xié)作用戶體驗(yàn)，提升用戶使用粘性，會(huì)員屬性持續(xù)向長(zhǎng)周期轉(zhuǎn)化，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　2）國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱和服務(wù)：收入2.13億元，同比增長(zhǎng)47.28%。公司數(shù)字辦公解決方案及服務(wù)品質(zhì)不斷升級(jí)，持續(xù)推進(jìn)政企端云一體化及協(xié)作辦公進(jìn)程。
　　3）國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)：收入1.82億元，同比下降21.43%。主要系上年同期高基數(shù)及當(dāng)期信創(chuàng)訂單進(jìn)展影響。我們對(duì)公司2023Q2信創(chuàng)整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。
　　4）互聯(lián)網(wǎng)廣告和其他：收入0.67億元，同比增長(zhǎng)3.02%。公司重視用戶體驗(yàn)，持續(xù)調(diào)整互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展良好。
　　主要產(chǎn)品MAU保持增長(zhǎng)，新會(huì)員體系發(fā)布
　　截至2023年3月31日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.89億，同比增長(zhǎng)2.97%。其中WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.52億，同比增長(zhǎng)8.62%；移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.34億，同比下降0.60%。
　　2023年4月17日，公司會(huì)員體系全新升級(jí)，將原WPS會(huì)員、稻殼會(huì)員、超級(jí)會(huì)員合并為WPS超級(jí)會(huì)員。WPS超級(jí)會(huì)員分為基礎(chǔ)套餐（148元/年）和Pro套餐（248元/年）。同時(shí)，公司在圍繞AIGC及LLM領(lǐng)域持續(xù)投入，產(chǎn)品智能化體驗(yàn)不斷提升。我們認(rèn)為，新會(huì)員體系的推出，疊加公司AIGC等方面能力的提升，會(huì)員付費(fèi)價(jià)值和付費(fèi)率水平有望持續(xù)提升。
　　2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布，激發(fā)團(tuán)隊(duì)士氣
　　公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)100萬(wàn)股限制性股票，約占公司股本總額的0.22%。首次授予的激勵(lì)對(duì)象為157人，包括公司高級(jí)管理人員、核心管理人員、技術(shù)骨干，授予價(jià)格不低于150元/股。同時(shí)，制定業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，以2022年為基準(zhǔn)：
　　1）2023年，營(yíng)收增速不低于15%，機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)收入增速不低于25%；
　　2）2023-2024年，兩年收入累計(jì)值增長(zhǎng)率不低于147.25%，兩年機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)收入累計(jì)值增速不低于181.25%；
　　3）2023-2025年，三年收入累計(jì)值增長(zhǎng)率不低于299.34%；三年機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)收入累計(jì)值增速不低于376.56%。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：基于謹(jǐn)慎性原則，本次擬股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)未納入盈利預(yù)測(cè)。公司是我國(guó)Office龍頭，將受益于AIGC賦能和會(huì)員體系的優(yōu)化升級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為16.53/22.92/29.85億元，EPS分別為3.58/4.97/6.47元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為124.99/90.15/69.24X，首次覆蓋公司，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求，信創(chuàng)推進(jìn)速度不及預(yù)期，AIGC應(yīng)用落地不及預(yù)期，單一產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等，股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)的不確定性。