>> 國信證券-金山辦公(688111)訂閱收入整體40%增長，會員升級和AI賦能打開空間-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 548KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊莉,庫宏垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一季度收入和利潤均保持穩(wěn)健增長。公司23Q1實現(xiàn)收入10.51億元（+21.11%），歸母凈利潤2.67億元（+6.58%），扣非歸母凈利潤2.50億元（+24.37%）。公司各項指標(biāo)保持穩(wěn)定，毛利率86.82%，同比略有提升；合同負(fù)債17.12億元（+9.46%）。費用率方面，管理、研發(fā)費用同比增長7.47%、16.28%，均低于收入增速；銷售費用同比增長44.99%，主要是去年同期宏觀環(huán)境造成的低基數(shù)。整體上公司費用控制進一步優(yōu)化。
訂閱業(yè)務(wù)保持高增長，運營數(shù)據(jù)穩(wěn)定增長。分業(yè)務(wù)看，C端訂閱5.89億元（+38.17%），會員屬性逐步向長周期轉(zhuǎn)化；B端訂閱2.13億元（+47.28%），政企端云化進展順利；機構(gòu)授權(quán)1.82億元（-21.43%），去年同期信創(chuàng)基數(shù)較高；廣告業(yè)務(wù)0.67億元（+3.02%），海外業(yè)務(wù)發(fā)展良好。月活數(shù)據(jù)來看，公司23Q1主要產(chǎn)品月活5.89億（+2.97%），22年底為5.73億；WPSPC月活2.52億（+8.62%），22年底為2.42億；移動端月活3.34億（-0.60%），22年底為3.28億。月活數(shù)據(jù)相比22年底均有提升。
再次推出股權(quán)激勵。公司發(fā)布限制性股票激勵草案，激勵對象為157人，擬授予不超過100萬股限制性股票，約占當(dāng)前總股本的0.22%；授予價格不低于150.00人民幣/股。本次激勵攤銷費用總計約2.46億元，23-26年分別為0.99億、0.96億、0.42億、0.1億。公司設(shè)計的考核目標(biāo)為兩類取最大完成值，第一類目標(biāo)以2022年整體收入為基數(shù)，23-25年觸發(fā)值為復(fù)合增速10%，目標(biāo)值為15%；第二類目標(biāo)以2022年機構(gòu)訂閱服務(wù)收入為基數(shù)，23-25年觸發(fā)值為復(fù)合增速20%，目標(biāo)值為25%。
會員價格體系升級，AI賦能打開空間。公司W(wǎng)PS會員體系全面升級，原WPS會員、稻殼會員、及超級會員合并升級，推出全新的WPS超級會員，并提供基礎(chǔ)和PRO兩個套餐。其中基礎(chǔ)版價格148元/年；PRO版價格248元/年，PRO版云空間總量更大、全文翻譯數(shù)量更大等；公司還計劃推出單項權(quán)益包。整體上會員價值繼續(xù)優(yōu)化，有望帶動ARPU值持續(xù)提升。同時，公司發(fā)布WPSAI，由國內(nèi)合作伙伴MiniMax提供；當(dāng)前AI能力主要應(yīng)用在輕文檔中，未來將進一步嵌入金山辦公全線產(chǎn)品，產(chǎn)品有望對標(biāo)微軟Copilot。
風(fēng)險提示：信創(chuàng)業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；協(xié)作、AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)進展緩慢。
投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入51.72/68.50/90.08億元，增速分別為33%/32%/32%，歸母凈利潤為15.66/20.41/26.66億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為131/100/77倍，維持“買入”評級。
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