>> 國盛證券-金山辦公(688111)2023Q1季報超預期，國產軟件扛旗者邁入智能辦公新紀元-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,楊然 |
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事件：4月19日，公司發(fā)布2023年第一季度報告，實現營業(yè)收入105,144萬元，同比增長21.11%；公司全力推進AI新技術在應用層面落地，積極投入相關研發(fā)，實現歸屬于母公司所有者凈利潤26,729萬元，同比增長6.58%；歸屬于母公司所有者扣除非經常性損益凈利潤25,049萬元，同比增長24.37%。收入超出市場預期。
個人訂閱維持高增，C端會員體系改革落地。1）報告期內，國內個人辦公服務訂閱業(yè)務實現收入5.89億元，同比增長38.17%，主要系公司不斷優(yōu)化云和協(xié)作用戶體驗，提升用戶使用粘性，會員屬性持續(xù)向長周期轉化，帶動國內個人辦公服務訂閱業(yè)務穩(wěn)定增長。2）截至2023年3月31日，公司主要產品月度活躍設備數為5.89億，較上年同期增長2.97%。其中WPSOfficePC版月度活躍設備數2.52億，較上年同期增長8.62%；移動版月度活躍設備數3.34億，較上年同期下降0.60%。3）4月17日，WPS會員體系全新升級，將原WPS會員、稻殼會員、超級會員合并為一個全新的WPS超級會員，分設基礎套餐148元/年、Pro套餐248元/年。同時，單項權益包也與4月18日在官網陸續(xù)上線，最低69元/年。我們認為，C端會員體系改革將通過提高付費率或ARPU值，有力促進公司的個人業(yè)務收入。
機構訂閱加速滲透，機構授權受信創(chuàng)短期影響。1）報告期內，國內機構及服務業(yè)務實現收入2.13億元，同比增長47.28%，主要系公司數字辦公解決方案及服務品質不斷升級，持續(xù)推進政企端云一體化及協(xié)作辦公進程，推動國內機構訂閱及服務業(yè)務保持高速增長。2）國內機構授權業(yè)務實現收入1.82億元，同比下降21.43%，主要受上年同期高基數及當期信創(chuàng)訂單進展影響，導致國內機構授權業(yè)務有所下滑。
WPSAI已首次亮相，AIGC為核心戰(zhàn)略、有望顯著打開成長空間。1）AIGC助力辦公實現劃時代體驗，3月16日，微軟發(fā)布基于AI的365 Copilot，涵蓋Word、Ppt、Excel等多個領域，大幅提升內容生產效率；3月14日，根據新華網報道，公司CEO章慶元表示，金山辦公今年的核心戰(zhàn)略目標是持續(xù)賦能企業(yè)數字化轉型，將重點在AI領域發(fā)力，尤其是在AIGC（人工智能生成內容）方面實現更多技術應用突破，幫助客戶更好地實現數字化轉型。2）4月18日，WPSAI首次亮相輕文檔，并將陸續(xù)嵌入金山辦公全線產品。本次輕文檔可實現文檔生成、多輪對話、處理現有內容、選擇文檔以處理等AIGC功能。我們認為，AIGC為內容生產的重大革命，公司作為辦公軟件扛旗者，或將受益于科技。
維持“買入”評級。根據近期公告及關鍵假設調整盈利預測，看好AIGC及會員體系改革為公司業(yè)績帶來的增長，預計2023-2025年實現營業(yè)收入51.98、69.30、91.14億元；實現歸母凈利潤14.76、19.46、25.69億元。維持“買入”評級。
風險提示：云服務推進不及預期、國有單位IT支出不及預期、AI落地不及預期、宏觀經濟風險
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