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長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為15.47、21.03、28.52億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.35、4.56、6.18元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為140.5、103.4、76.2倍，公司成長(zhǎng)前景廣闊，發(fā)展路徑清晰，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　微軟向部分Office 365客戶(hù)提價(jià)40%，以測(cè)試AI功能
　　根據(jù)海外媒體The Information報(bào)道，微軟向部分Office 365客戶(hù)收取40%的額外費(fèi)用以測(cè)試AI功能。據(jù)報(bào)道，包括美國(guó)銀行、沃爾瑪、福特和埃森哲等超過(guò)600個(gè)微軟大客戶(hù)在測(cè)試其Microsoft Office 365生產(chǎn)力應(yīng)用程序中的AI功能，固定費(fèi)用為100,000美元，覆蓋最多1000名用戶(hù)一年。這意味著擁有1,000個(gè)license訂閱公司支付的價(jià)格比經(jīng)典版本的至少高出40%，新版本可以自動(dòng)執(zhí)行諸如在Word文檔中編寫(xiě)文本和創(chuàng)建PowerPoint幻燈片等任務(wù)。
　　對(duì)標(biāo)微軟Copilot，公司通過(guò)AI提升ARPU值的成長(zhǎng)邏輯進(jìn)一步確認(rèn)
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，大模型將大幅地降低研發(fā)門(mén)檻，能最終獲益的一定是在某個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域有良好卡位/競(jìng)爭(zhēng)壁壘，或者能夠基于大模型做出獨(dú)特應(yīng)用創(chuàng)新的公司。4月18日，公司宣布即將推出WPSAI，該技術(shù)將最先應(yīng)用于新一代在線內(nèi)容協(xié)作編輯工具“輕文檔”，并將陸續(xù)嵌入金山辦公全線產(chǎn)品，目前WPSAI已經(jīng)逐漸開(kāi)放內(nèi)測(cè)。我們重申，金山辦公已經(jīng)在辦公領(lǐng)域有了較高的技術(shù)壁壘和廣泛的用戶(hù)基礎(chǔ)，未來(lái)在AIGC的賦能下，產(chǎn)品智能化程度將逐漸提升，真正提升用戶(hù)辦公效率，從而帶動(dòng)客單價(jià)的提升，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期；市場(chǎng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響下游客戶(hù)的付費(fèi)能力。