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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)566.40元。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為3.54、4.93、6.50元，維持目標(biāo)價(jià)566.40元，對(duì)應(yīng)2023年160.00倍PE。
　　微軟Copilot試點(diǎn)價(jià)格披露，有望助推機(jī)構(gòu)ARPU接近翻倍。根據(jù)科技媒體the Information報(bào)道披露，微軟正在向包括美國(guó)銀行、沃爾瑪、福特和埃森哲等在內(nèi)的600多家大型機(jī)構(gòu)客戶(hù)測(cè)試具備AI能力的Microsoft 365 Copilot訂閱服務(wù)，每1000名員工使用Copilot服務(wù)的額外年費(fèi)為10萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)額外ARPU為100美元，目前客戶(hù)付費(fèi)意愿超出微軟預(yù)期。根據(jù)微軟財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，2022年Microsoft365機(jī)構(gòu)訂閱的ARPU約為104美元，此次Copilot服務(wù)試點(diǎn)價(jià)格有望推動(dòng)ARPU實(shí)現(xiàn)接近翻倍增長(zhǎng)。
　　AI辦公有望提高WPS付費(fèi)率及ARPU。一方面AI有助于提升創(chuàng)作效率，WPS接入了多家大模型廠商來(lái)更精準(zhǔn)的滿(mǎn)足用戶(hù)創(chuàng)作需求，提高對(duì)用戶(hù)的吸引力和付費(fèi)率；另一方面AI功能預(yù)計(jì)會(huì)在一定次數(shù)會(huì)員服務(wù)的基礎(chǔ)上再額外按需提供付費(fèi)服務(wù)，從而提高ARPU。
　　AI辦公有望推動(dòng)機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展。AI辦公偏高的價(jià)格使其更適合企業(yè)客戶(hù)投入，且AI可以幫助企業(yè)積累的知識(shí)文檔開(kāi)發(fā)出千人千面的定制化辦公助手，有利于提升工作效率，更好的滿(mǎn)足企業(yè)需求，有望推動(dòng)公司機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)