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事件：2023年8月22日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.72億元，同比增長21.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.99億元，同比增長15.32%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.76億元，同比增長39.88%，略超市場預(yù)期。
　　個(gè)人訂閱維持高增，C端會員體系改革落地。1）報(bào)告期內(nèi)，公司國內(nèi)個(gè)人辦公訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.52億元，同比增長33.24%，仍實(shí)現(xiàn)高增。2）用戶數(shù)而言，報(bào)告期內(nèi)公司克服全球PC及移動設(shè)備出貨量持續(xù)下滑的負(fù)面影響，截至6月底，主要產(chǎn)品MAU 5.84億，同比增長2.46%；其中PC版MAU 2.53億，同比增長9.05%；移動版MAU 3.27億，同比降低2.10%。3）付費(fèi)方面，截至6月底，公司累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)達(dá)到3,324萬，同比增長16.36%，穩(wěn)健提升。4）4月17日，WPS會員體系全新升級，將原WPS會員、稻殼會員、超級會員合并為一個(gè)全新的WPS超級會員，分設(shè)基礎(chǔ)套餐148元/年、Pro套餐248元/年。同時(shí)，單項(xiàng)權(quán)益包也與4月18日在官網(wǎng)陸續(xù)上線，最低69元/年。我們認(rèn)為，C端會員體系改革將通過提高付費(fèi)率或ARPU值，有力促進(jìn)公司的個(gè)人業(yè)務(wù)收入。
　　機(jī)構(gòu)訂閱加速滲透，機(jī)構(gòu)授權(quán)受信創(chuàng)短期影響。1）報(bào)告期內(nèi)，公司國內(nèi)機(jī)構(gòu)及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.18億元，同比增長40.38%。其中，上半年公司數(shù)字辦公平臺相關(guān)訂單持續(xù)增長，數(shù)字辦公產(chǎn)品新增政企客戶（不含SaaS）1,700余家；公有云領(lǐng)域SaaS付費(fèi)企業(yè)數(shù)同比增長54%，付費(fèi)企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費(fèi)率超100%，帶動公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長100%。2）報(bào)告期內(nèi)，公司國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入3.61億元，同比降低13.96%，預(yù)計(jì)主要受信創(chuàng)短期影響。公司密切關(guān)注信創(chuàng)領(lǐng)域政策變化及客戶需求，提前布局黨政各地下沉市場及行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)。公司從金融、能源、通信等行業(yè)信創(chuàng)客戶實(shí)際替換需求出發(fā)，積極推廣Windows/Linux雙版本年場地模式。
　　WPSAI加速升級，有望顯著打開成長空間。1）AIGC助力辦公實(shí)現(xiàn)劃時(shí)代體驗(yàn)，3月16日，微軟發(fā)布基于AI的365 Copilot，涵蓋Word、Ppt、Excel等多個(gè)領(lǐng)域，大幅提升內(nèi)容生產(chǎn)效率。2）報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布了基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI，并定位為大語言模型應(yīng)用方，錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識洞察）三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展，WPSAI作為協(xié)同辦公賽道的類ChatGPT式應(yīng)用，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線。
　　維持“買入”評級。根據(jù)近期公告及關(guān)鍵假設(shè)給出盈利預(yù)測，看好AIGC及會員體系改革為公司業(yè)績帶來的增長，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.98、69.30、91.14億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.76、19.46、25.69億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云服務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、國有單位IT支出不及預(yù)期、AI落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。