>> 中銀證券-金山辦公(688111)訂閱收入高速增長，打造協(xié)同辦公領域ChatGPT-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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近期，公司發(fā)布2023半年報，上半年實現營收21.7億元（+21.3%），歸母凈利6.0億元（+15.3%），扣非歸母凈利5.8億元（+39.9%）。個人訂閱收入12.5億元（+33.2%），機構訂閱收入4.2億元（+40.4%），機構授權收入3.6億元（-14.0%），互聯網廣告及其他收入1.4億元（+4.9%）。二季度營收11.2億元（+21.4%），歸母凈利3.3億元（+23.5%），收入、歸母凈利環(huán)比增長。公司訂閱收入高速增長，維持買入評級。
支撐評級的要點
堅持長周期會員策略，量價齊升帶動個人訂閱收入高速增長。上半年公司國內個人辦公訂閱業(yè)務實現收入12.5億元（+33.2%）。公司在堅持長周期會員策略的同時，推出PDF套餐、云盤套餐、圖片套餐等權益包，精準覆蓋不同用戶需求，拉動付費用戶數和會員客單價增長。截至2023年6月30日，公司累計年度付費個人用戶數達到3,324萬，同比增長16.4%。
頭部客戶實現突破，機構公有云SaaS業(yè)務成績亮眼。公司上半年機構訂閱及服務收入4.2億元（+40.4%）。一方面，公司深挖頭部客戶價值，打造粵政易、中國石化等一系列燈塔項目，上半年數字辦公產品新增政企客戶（不含SaaS）1,700余家。另一方面，公司面向組織級客戶發(fā)布數字辦公全家桶WPS 365，提供內容創(chuàng)作、辦公協(xié)作等功能，使企業(yè)用戶活躍度及付費粘性持續(xù)提升。上半年公有云SaaS付費企業(yè)數同增54%，付費企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費率超100%，帶動公有云相關收入同增100%。
加大研發(fā)投入，打造協(xié)同辦公領域ChatGPT。公司上半年研發(fā)投入7.2億元（+11.4%），研發(fā)費用率約33%，研發(fā)人員共計2,832人，占總員工數比例約66%。公司發(fā)布基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI，并打造ChatGPT式應用，目前已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產品線，未來有望通過解決用戶痛點進一步拓寬業(yè)務增長空間。
估值
預計2023-2025年歸母凈利潤為14.4、19.5和25.4億元，EPS為3.11、4.23和5.51元（公司加大研發(fā)投入，下修10%-11%），對應PE分別為123X、90X和69X。公司訂閱收入高速增長，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
客戶拓展不及預期；技術研發(fā)不及預期。
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