>> 光大證券-金山辦公(688111)2023年半年報點評：雙訂閱營收占比顯著提升，期待WPS AI商業(yè)化落地-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳春旸 |
| 下載權限： |
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事件：2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.72億元，同比增長21.25%；歸母凈利潤5.99億元，同比增長15.32%；扣非歸母凈利潤5.76億元，同比增長39.88%，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。
雙訂閱業(yè)務營收快速增長，營收占比顯著提升：（1）分季度看：2023年Q1實現(xiàn)營收10.51億元，同比增長21.11%；Q2實現(xiàn)營收11.21億元，同比增長21.37%。2023年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，同比增長6.58%；Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.32億元，同比增長23.46%。（2）分業(yè)務看，2023年上半年國內(nèi)個人辦公服務訂閱業(yè)務收入12.52億元，同比增長33.24%；截至2023年6月30日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設備數(shù)為5.84億，同比增長2.46%，其中WPSOffice PC版月度活躍設備數(shù)2.53億，同比增長9.05%；WPSOffice移動版月度活躍設備數(shù)3.27億，同比減少2.10%，公司累計年度付費個人用戶數(shù)達到3,324萬，同比增長16.36%。國內(nèi)機構訂閱及服務業(yè)務收入4.18億元，同比增長40.38%；上半年公司數(shù)字辦公平臺相關訂單持續(xù)增長，數(shù)字辦公產(chǎn)品新增政企客戶（不含SaaS）1,700余家，帶動國內(nèi)機構訂閱及服務業(yè)務高速增長。公有云領域SaaS付費企業(yè)數(shù)同比增長54%，付費企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費率超100%，帶動公有云領域相關收入同比增長100%。國內(nèi)機構授權業(yè)務收入3.61億元，同比減少13.96%?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務收入1.41億元，同比增長4.94%。上半年訂閱業(yè)務總體收入16.70億元，同比增長35%，收入占比77%，同比提升8個百分點。
全面擁抱AI變革，付費率和ARPU值有望雙提升：2023年上半年公司發(fā)布了基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI，并已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線。公司2020年-2022年研發(fā)費用分別為7.11億元、10.82億元、13.31億元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為31.44%、32.98%、34.27%。2023年上半年研發(fā)費用投入為7.17億元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例約為33.01%，持續(xù)高比例投入研發(fā)。參照Office 365 Copilot定價以及AI帶來的生產(chǎn)效率提升，WPS的付費率和ARPU值有望迎來雙提升。
盈利預測、估值與評級：考慮到政府預算收緊，信創(chuàng)進程放緩，下調(diào)公司23-24年營收預測至48.9/69.9億元，較上次預測-8.3%/-3.7%，新增25年營收預測96.9億元；考慮到公司AI研發(fā)投入，下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤預測至14.0/20.4億元，較上次預測-7.3%/-3.3%，新增25年歸母凈利潤預測28.6億元，當前股價對應23-25年PE分別為126x/86x/62x。
風險提示：AI落地不及預期，信創(chuàng)進展不及預期
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