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事件概述
　　8月23日，金山辦公發(fā)布了《2023年半年度報(bào)告》。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.72億元，同比增長21.25%；歸母凈利潤為5.99億元，同比增長15.32%；扣非歸母凈利潤5.76億元，同比增長39.88%。
　　訂閱業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，機(jī)構(gòu)訂閱持續(xù)高增
　　單Q2營業(yè)收入為11.21億元（+21.37%），歸母凈利潤為3.32億元（+23.46%），扣非歸母凈利潤為3.26億元（+54.72%）。作為公司重要的收入增長引擎，上半年訂閱業(yè)務(wù)總體收入16.70億元（+35%），收入占比77%，同比提升8個(gè)百分點(diǎn)。
　　分業(yè)務(wù)來看，①國內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入12.52億元（+33.24%）。截至2023年6月30日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.84億（+2.46%），其中WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.53億（+9.05%）；WPSOffice移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.27億（-2.10%）。公司累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)達(dá)到3,324萬（+16.38%）。②國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.18億元（+40.38%）。上半年公司數(shù)字辦公平臺(tái)相關(guān)訂單持續(xù)增長，數(shù)字辦公產(chǎn)品新增政企客戶（不含SaaS）1,700余家，帶動(dòng)國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)高增。公有云領(lǐng)域SaaS付費(fèi)企業(yè)數(shù)同比增長54%，付費(fèi)企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費(fèi)率超100%，帶動(dòng)公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長100%。③國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入3.61億元（-13.96%）。④互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務(wù)收入1.41億元（+4.94%）。公司將基于AI全面增強(qiáng)海外產(chǎn)品能力和體驗(yàn)，提高用戶使用頻率和品牌影響力，力求形成新的長期商業(yè)化增長點(diǎn)。
　　公司堅(jiān)持技術(shù)立業(yè)，上半年研發(fā)投入為7.17億元，同比增長11.42%，研發(fā)費(fèi)用率約33%，研發(fā)人員共計(jì)2,832人，占總員工數(shù)比例約66%。
　　重磅推出WPSAI，微軟提價(jià)彰顯AI技術(shù)價(jià)值
　　AI和辦公軟件深度融合的Copilot能將自然語言轉(zhuǎn)換為超強(qiáng)生產(chǎn)力，極大提高辦公效率和體驗(yàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布了基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI，錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識(shí)洞察）三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展。WPSAI作為協(xié)同辦公賽道的類ChatGPT式應(yīng)用，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線，解決用戶在內(nèi)容生成、內(nèi)容理解、指令操作等方面的日常辦公難題。公司率先實(shí)現(xiàn)大語言模型在各端落地，構(gòu)建穩(wěn)定的Office基建服務(wù)，并為AI功能提供簡潔的交互框架、接入指南和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，確保產(chǎn)品的智能化體驗(yàn)。
　　7月19日，在Microsoft Inspire活動(dòng)中，微軟宣布Microsoft 365Copilot產(chǎn)品的企業(yè)版定價(jià)，企業(yè)賬戶每用戶每月售價(jià)為30美元，包括E3、E5、Business Standard和Business Premium客戶。根據(jù)微軟官網(wǎng)，Microsoft365商業(yè)版分為基礎(chǔ)版、標(biāo)準(zhǔn)版、高級(jí)版三檔，按月訂閱分別為6美元/月、12.5美元/月、22美元/月，此次漲價(jià)的幅度分別為500%/240%/136%。我們認(rèn)為，此次Microsoft 365Copilot提價(jià)展現(xiàn)出AI應(yīng)用的價(jià)值，國內(nèi)與之對(duì)標(biāo)的WPSAI未來也有望重塑價(jià)格體系，從而帶來ARPU值的明顯提升。
　　生態(tài)合作不斷橫向拓寬，穩(wěn)步推進(jìn)信創(chuàng)市場
　　根據(jù)半年報(bào)披露，上半年，公司產(chǎn)品與60家國內(nèi)生態(tài)伙伴的375款產(chǎn)品完成兼容性互認(rèn)證，累計(jì)共與400多家生態(tài)伙伴涉及1,200款多產(chǎn)品完成兼容性互認(rèn)證，通過緊密合作實(shí)現(xiàn)了覆蓋協(xié)同辦公、郵件網(wǎng)盤、OA、合同、門戶、瀏覽器、AI等多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品適配，為用戶提供了更完整的辦公產(chǎn)品解決方案。公司與千行百業(yè)的生態(tài)伙伴構(gòu)建協(xié)同辦公生態(tài)文檔IP化場景業(yè)務(wù)賦能，涵蓋音視頻、合同、檔案、公文、郵箱、ERP、知識(shí)庫等，深耕文檔IP化生態(tài)鏈，提升文檔商業(yè)化價(jià)值。
　　此外，公司密切關(guān)注信創(chuàng)領(lǐng)域政策變化及客戶需求，提前布局黨政各地下沉市場及行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)。從金融、能源、通信等行業(yè)信創(chuàng)客戶實(shí)際替換需求出發(fā)，積極推廣Windows/Linux雙版本年場地模式，并深化其云和協(xié)作辦公進(jìn)程，增加公司可持續(xù)性收入。
　　投資建議：
　　金山辦公是國內(nèi)領(lǐng)先的辦公服務(wù)廠商，受益于行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，疊加AIGC技術(shù)提升產(chǎn)品智能化體驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.00/69.17/91.15億元，歸母凈利潤15.77/21.62/27.17億元。維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)450.52元，相當(dāng)于2023年40倍PS。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　核心技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)品推廣和產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期。