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事件：8月22日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入21.71億元，同比增長(zhǎng)21.25%；實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)15.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)39.88%。2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入11.21億元，同比增長(zhǎng)21.4%；實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)23.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比增長(zhǎng)54.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，訂閱業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)，表現(xiàn)亮眼。上半年訂閱業(yè)務(wù)總體收入16.70億元，同比增長(zhǎng)35%，收入占比77%，同比提升8pct。其中，個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入12.52億元，同比增長(zhǎng)33.24%，截至報(bào)告期末累計(jì)付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)達(dá)到3324萬，同比增長(zhǎng)16.36%；機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.18億元，同比增長(zhǎng)40.38%。數(shù)字辦公產(chǎn)品新增政企客戶（不含SaaS）1700余家，帶動(dòng)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公有云領(lǐng)域SaaS付費(fèi)企業(yè)數(shù)同比增長(zhǎng)54%，付費(fèi)企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費(fèi)率超100%，帶動(dòng)公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長(zhǎng)100%。上半年機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入3.61億元，同比減少13.96%；互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務(wù)收入1.41億元，同比增長(zhǎng)4.94%。
　　毛利率相對(duì)持平，研發(fā)投入持續(xù)提升。2023H1公司毛利率86.07%，同比大致持平；銷售費(fèi)用率21.90%，同比增加2.04pct；管理費(fèi)用率9.57%，同比減少1.84pct；公司強(qiáng)化研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入7.17億元，研發(fā)費(fèi)用率33.01%，同比增長(zhǎng)11.42%，研發(fā)人員總數(shù)2832人（去年同期2816人），占總員工數(shù)比例約66%。
　　月活持續(xù)增長(zhǎng)，AI戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。截至2023年6月，公司主要產(chǎn)品月活設(shè)備數(shù)接近5.84億，同比增長(zhǎng)2.46%。其中WPSOffice PC版月活2.53億，領(lǐng)先其他國(guó)產(chǎn)辦公軟件；WPSOffice移動(dòng)版月活3.27億；其他產(chǎn)品月活接近500萬。云端的文件數(shù)量從2018年末的175億份增長(zhǎng)至約1900億份。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布了智能辦公助手WPSAI，并定位為大語言模型應(yīng)用方，錨定AIGC、Copilot、Insight三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展。WPSAI作為協(xié)同辦公賽道的類ChatGPT式應(yīng)用，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線。
　　投資建議：辦公有望成為AI最先兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的領(lǐng)域，公司加快融入AI，估值有望體系化重構(gòu)。預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.03、27.92、44.06億元，對(duì)應(yīng)PE分別為97X、59X、37X，看好公司業(yè)務(wù)前景，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)落地節(jié)奏低預(yù)期；政策落地節(jié)奏低預(yù)期。