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事件   公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.72億元，同比增長(zhǎng)21.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)15.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)39.88%。
　　雙訂閱高增長(zhǎng)，研發(fā)維持高投入。公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.72億元，同比增長(zhǎng)21.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)15.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)39.88%。訂閱業(yè)務(wù)總體收入16.7億元，同比增長(zhǎng)35%，收入占比77%，同比提升8個(gè)百分點(diǎn)；毛利率為86.07%，較去年同期提升0.96個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用端，2023年上半年研發(fā)費(fèi)用投入為7.17億元，同比提升11.42%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例約為33.01%，持續(xù)高比例投入研發(fā)；銷售費(fèi)用為4.76億元，同比增長(zhǎng)33.66%；管理費(fèi)用為2.08億元，同比增長(zhǎng)1.7%。
　　 C端：PC端活躍用戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，付費(fèi)率與客單價(jià)雙升。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入12.52億元，同比增長(zhǎng)33.24%。截至2023年6月30日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.84億，同比增長(zhǎng)2.46%。其中，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.53億，同比增長(zhǎng)9.05%;WPSOffice移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.27億，同比減少2.10%。個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要得益于公司產(chǎn)品的云和協(xié)作功能與用戶體驗(yàn)提升，會(huì)員屬性持續(xù)向長(zhǎng)周期轉(zhuǎn)化。公司累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)達(dá)到3324萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16.36%，付費(fèi)率（付費(fèi)用戶數(shù)/活躍用戶數(shù)）同比微升?？蛦蝺r(jià)年化（收入/付費(fèi)用戶數(shù)）約為75元左右，較2022年底68元有所提升。截至報(bào)告期末，個(gè)人及中小企業(yè)用戶通過(guò)公有云服務(wù)上傳至云端的文件數(shù)量從2018年末的175億份增長(zhǎng)至約1900億份。
　　B端：云與數(shù)字辦公業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，推動(dòng)訂閱業(yè)務(wù)收入高增。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.18億元，同比增長(zhǎng)40.38%;國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入3.61億元，同比減少13.96%。上半年公司數(shù)字辦公平臺(tái)相關(guān)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)字辦公產(chǎn)品新增政企客戶(不含SaaS)1,700余家，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱高增。云方面，公有云領(lǐng)域SaaS付費(fèi)企業(yè)數(shù)同比增長(zhǎng)54%，付費(fèi)企業(yè)續(xù)約率超70%，金額續(xù)費(fèi)率超100%，帶動(dòng)公有云領(lǐng)域相關(guān)收入同比增長(zhǎng)100%。
　　 AI：LLM大模型賦能，開(kāi)放AI體驗(yàn)官，推動(dòng)WPSAI進(jìn)一步應(yīng)用落地。公司積極擁抱AIGC全新技術(shù)，與MiniMax合作發(fā)布WPSAI，并開(kāi)放AI體驗(yàn)官以完善辦公領(lǐng)域用戶體驗(yàn)與功能落地。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布WPSAI錨定AIGC(內(nèi)容創(chuàng)作)、Copilot(智慧助手)、Insight(知識(shí)洞察)三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了LLM大模型在國(guó)內(nèi)辦公軟件領(lǐng)域率先落地。WPSAI目前已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線。我們認(rèn)為，隨著監(jiān)管政策落地的持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品與技術(shù)的成熟度不斷提升，公司作為辦公領(lǐng)域具備文檔能力的龍頭廠商，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)，付費(fèi)率與ARPU值將進(jìn)一步提升。
　　投資建議   我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年EPS為3.09/4.21/5.73，對(duì)應(yīng)市盈率分別為120.39X/88.46X/64.98X,公司受益于AIGC與信創(chuàng)高景氣度，看好長(zhǎng)期發(fā)展,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   AIGC技術(shù)帶來(lái)的下游應(yīng)用效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn); AIGC技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游需求景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司SaaS化進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);信創(chuàng)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。