>> 萬和證券-金山辦公(688111)訂閱業(yè)務(wù)快速增長，WPS AI持續(xù)推進-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
費瑤瑤 |
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投資要點
◆事件：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.72億元，同比增長21.25%；歸母凈利潤5.99億元，同比增長15.32%；扣非歸母凈利潤5.76億元，同比增長39.88%。
2Q23收入11.21億元，同比增長21.37%；歸母凈利潤3.32億元，同比增長
23.46%；扣非歸母凈利潤3.26億元，同比增長54.72%。
◆訂閱業(yè)務(wù)快速增長。作為公司重要的收入增長引擎，23H1公司訂閱業(yè)務(wù)收入16.7億元，同比增長35%，收入占比77%，同比提升8pct。拆分來看，個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入12.52億元，同比增長33.24%；機構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.18億元，同比增長40.38%。非訂閱業(yè)務(wù)方面，機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入3.61億元，同比減少13.96%；互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務(wù)收入1.41億元，同比增長5.0%。
◆ C端用戶數(shù)持續(xù)增長，付費率、APRU齊升。截至2023年6月30日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.84億，同比增長2.46%。其中，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.53億，同比增長9.05%;WPSOffice移動版月度活躍設(shè)備數(shù)3.27億，同比減少2.10%。付費情況上，公司累計年度付費個人用戶數(shù)達到3324萬，同比增長16.36%；付費率5.69%，同比提升0.46pct；ARPU值年化（收入/付費用戶數(shù)）約為75.4元左右，較2022年的68.4元增長約10.1%。
◆ WPSAI持續(xù)推進，公司有望在AI賦能下深度受益。上半年隨著ChatGPT的火熱，引爆了AI浪潮，公司在面對這一重大變革上選擇全面擁抱AI，加速產(chǎn)品升級。公司上半年發(fā)布了智能辦公助手WPSAI，錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識洞察）三大戰(zhàn)略方向發(fā)展，目前產(chǎn)品已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線，之后也將不斷有新的AI產(chǎn)品發(fā)布。AIGC熱潮下，辦公軟件能得到革命性的升級，金山辦公產(chǎn)品矩陣有望在AI賦能下深度受益，打開B、C端空間。
◆投資建議：維持“買入”評級。公司緊跟AIGC技術(shù)發(fā)展趨勢，發(fā)布類ChatGPT式應(yīng)用WPSAI，有望在AI賦能下深度受益。我們預(yù)計2023-2025公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入48.50/63.01/84.26億元，同比增速分別為24.84%/29.91%/33.73%，歸母凈利潤分別為14.23/19.55/26.07億元，同比增速分別為27.3%/37.45%/33.33%，對應(yīng)PE為126/91/69倍。
◆風(fēng)險提示：AI與產(chǎn)品融合不及預(yù)期；政策落地節(jié)奏低于預(yù)期。
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