>> 招商證券-金山辦公(688111)企業(yè)客戶進展顯著，AI商業(yè)化持續(xù)推進-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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公司“雙訂閱”戰(zhàn)略持續(xù)推進，信創(chuàng)業(yè)務(wù)需求不改，靜待花開。WPSAI進入邀測階段，AIGC+Copilot+Insight三大產(chǎn)品線聯(lián)合推進AI商業(yè)化，AI對公司業(yè)績拉動可期，維持“強烈推薦”投資評級。
事件：金山辦公發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收32.70億元，YoY +16.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.93億元，YoY +9.86%；實現(xiàn)扣非凈利潤8.60億元，YoY +29.85%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收10.98億元，YoY +9.40%；歸母凈利潤2.94億元，YoY +0.18%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.84億元，YoY +13.36%。
個人訂閱受暑期淡季影響增速放緩，企業(yè)客戶進展顯著。公司23Q3單季度實現(xiàn)國內(nèi)個人訂閱收入6.50億元，同比提升26%，環(huán)比略有下降2%。Q3個人訂閱放緩主要由于公司暑期為訂閱淡季，9月開學(xué)后收入有所回升，預(yù)計Q4將加速增長。機構(gòu)訂閱方面，公司23Q3單季度實現(xiàn)收入2.48億元，同比增長36%，環(huán)比增長21%，進展顯著。在企業(yè)端，公司已打造了順豐、中信建投、中國人保、比亞迪、中國氣象局等一批數(shù)字辦公燈塔客戶，WPS 365也已獲得奧克斯、松下、萬達集團等標(biāo)桿客戶，預(yù)計未來標(biāo)桿客戶燈塔效應(yīng)將幫助公司進一步拓展機構(gòu)訂閱市場。
信創(chuàng)進展略慢于預(yù)期，但信創(chuàng)需求仍在，來年靜待花開。目前信創(chuàng)招標(biāo)節(jié)奏整體較緩，但在整體信創(chuàng)需求未見減少的情況下，我們預(yù)計信創(chuàng)收入將向后遞延。公司已提前布局黨政各地下沉市場及金融、能源、通信等行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)，預(yù)計未來隨著黨政信創(chuàng)下沉及行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進，公司機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)將有進一步增長。
AIGC+Copilot+Insight三大產(chǎn)品線聯(lián)合推進AI商業(yè)化。2023金山辦公技術(shù)開放日，金山辦公官方宣布，基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI已接入金山辦公全線產(chǎn)品，開啟用戶邀測。WPSAI將通過AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知識洞察）三大產(chǎn)品共同推進AI商業(yè)化。預(yù)計AIGC作為目前成熟度較高的AI功能將率先推出，Copilot和Insight將對B端有較大吸引力及拉動作用。算力方面，公司已聯(lián)合百度、Minimax、智譜AI、通義大模型、科大訊飛五家大模型合作伙伴，結(jié)合公司自研中小模型，支持未來AI的落地及拓展。
維持“強烈推薦”投資評級。公司“雙訂閱”戰(zhàn)略持續(xù)推進，信創(chuàng)業(yè)務(wù)需求不改，靜待花開。WPSAI進入邀測階段，AIGC+Copilot+Insight三大產(chǎn)品線聯(lián)合推進AI商業(yè)化，AI對公司業(yè)績拉動可期。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為13.47/18.14/23.55億元，同比增長21%/35%/30%，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：用戶付費意愿不及預(yù)期，AI大模型技術(shù)水平提升不及預(yù)期，WPSAI研發(fā)進度不及預(yù)期，信創(chuàng)替換推進不及預(yù)期，市場風(fēng)險偏好下行
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