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收入盈利翻倍以上提升，上調(diào)凈利潤預(yù)期
　　23 Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收464.15億元，同比+108.85%；歸母凈利潤72.23億元，同比+250.53%?？紤]到公司毛利率與控費(fèi)能力持續(xù)提升，我們上調(diào)毛利率假設(shè)，下調(diào)費(fèi)率假設(shè)，上調(diào)公司2023-2025年凈利潤預(yù)測值至100.05/119.50/139.14（前值87.8/111.3/131.9）億元預(yù)測。參考可比公司24年Wind一致預(yù)期下平均PE 11倍，考慮到公司作為全球逆變器龍頭，規(guī)模效應(yīng)日益凸顯，給予公司24年目標(biāo)PE 14倍，目標(biāo)價112.70元（前值124.11元），維持“買入”評級。
　　毛利率持續(xù)走高，控費(fèi)能力提升
　　公司23年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.92億元，同/環(huán)比+78.95%/+10.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.69億元，同/環(huán)比+147.29%/+0.79%。23年Q1-3實(shí)現(xiàn)毛/凈利率31.32%/15.80%，同比+5.96/+6.22 pct。23Q1-3季度毛利率分別為28.00%/30.53%/34.37%，連續(xù)3個季度環(huán)比走強(qiáng)。23年Q1-3整體/銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.14% /7.16% /1.26% /3.75% /-0.04%，同比-0.81 /-0.87 /-0.80 /-1.47 /+2.32 pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率受到匯率波動影響，公司控費(fèi)能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　逆變器H1裝機(jī)約65GW，產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)
　　公司光伏逆變器功率范圍涵蓋3kW-8800kW，包含戶用逆變器、組串逆變器、集中逆變器和模塊化逆變器，全面覆蓋各種應(yīng)用場景。根據(jù)SPGlobal公布的2022年全球光伏逆變器企業(yè)出貨量排名，公司以77GW的成績蟬聯(lián)全球第一。23H1，公司光伏逆變器全球裝機(jī)約65GW，截至2023年6月，公司逆變設(shè)備全球累計(jì)裝機(jī)量突破405GW；公司顛覆傳統(tǒng)的1+X模塊化逆變器累計(jì)在全球簽單量已經(jīng)超過16GW。針對分布式市場，公司高功率125kW產(chǎn)品領(lǐng)跑行業(yè)；同時在業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)全棧自研的“光儲充優(yōu)云”系統(tǒng)級產(chǎn)品組合，公司分布式市場業(yè)績有望繼續(xù)保持高勢增長。
　　儲能系統(tǒng)保持高增，新能源投資開發(fā)順利開展
　　公司儲能產(chǎn)品同時覆蓋戶儲、工商儲和大儲，具體產(chǎn)品包括秉持“三電融合”技術(shù)理念的Powertitan大儲系列，PowerStack工商業(yè)儲能系統(tǒng)，和光儲一體化的SBR、SBH戶儲解決方案。據(jù)CNESA“2022年度中國儲能企業(yè)排行榜”，公司儲能系統(tǒng)、儲能變流器全球出貨量連續(xù)七年蟬聯(lián)冠軍，目前已廣泛應(yīng)用在美、英、德等成熟電力市場。公司不斷加大新能源系統(tǒng)技術(shù)研發(fā)，創(chuàng)新優(yōu)化電站產(chǎn)品，加碼渠道生態(tài)布局，全球累計(jì)開發(fā)、建設(shè)光伏/風(fēng)力發(fā)電站超35GW，其中，累計(jì)開發(fā)工商業(yè)光伏電站超4GW。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格上漲超出預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。