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中信出版披露2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)：（1）23Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.86億元，同比減少3.11%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比減少8.98%，其中計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.39億元；歸母扣非凈利潤(rùn)1.19億元，同比減少12.35%。（2）23Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.13億元，同比減少13.77%；歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比減少27.82%；歸母扣非凈利潤(rùn)0.29億元，同比減少37.60%。
　　中信出版在圖書零售市場(chǎng)的龍頭地位穩(wěn)固，市占率進(jìn)一步提高。根據(jù)開卷數(shù)據(jù)，23Q1-Q3全國(guó)圖書零售碼洋同比下降1.04%，同期公司在全國(guó)圖書零售市場(chǎng)中的實(shí)洋占有率為3.28%，較去年同期提升0.38pp。在經(jīng)管、少兒、心理自助、傳記類細(xì)分市場(chǎng)，公司均位居市場(chǎng)第一位。報(bào)告期內(nèi)，公司推出重點(diǎn)圖書《埃隆·馬斯克傳》，以IP聯(lián)動(dòng)形式推出《奧本海默傳》、《長(zhǎng)安三萬里》系列圖書等。
　　融合AIGC新技術(shù)，期間費(fèi)用有所提升。公司以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)和技術(shù)應(yīng)用提質(zhì)增效，23Q3毛利率同比提高2.88pp。公司構(gòu)建數(shù)字智能體系，研發(fā)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，與主要AIGC模型技術(shù)公司積極開展合作。2023年8月AIGC數(shù)智出版平臺(tái)輔助出版的《血與銹》科幻系列小說面市，23Q3研發(fā)費(fèi)率同比提高0.39pp，管理費(fèi)率同比提高1.88pp。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)業(yè)收入為18.31/19.51/20.53億元，歸母凈利潤(rùn)為1.70/2.35/2.70億元。雖然國(guó)內(nèi)圖書消費(fèi)相對(duì)疲軟，中信出版保持龍頭地位、且市占率進(jìn)一步提升，公司積極融合AIGC技術(shù)提質(zhì)增效、打造智數(shù)出版產(chǎn)業(yè)鏈。參照同類上市公司，我們給予中信出版2024年26倍的PE估值，對(duì)應(yīng)的每股合理價(jià)值為32.18元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。圖書消費(fèi)疲軟；AI技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；線上折扣加?。恍袠I(yè)監(jiān)管政策變化；新媒體渠道投入較大。