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公司披露三季報(bào)：歸母凈利潤同比-24.4%，NBV同比+36.8%。
　　改革效果的釋放疊加舊產(chǎn)品退市導(dǎo)致的需求前置，新單大幅增長推動(dòng)NBV實(shí)現(xiàn)高速增長，超越主要同業(yè)。前三季度NBV為103.3億元，同比+36.8%，超出市場預(yù)期，其中Q1/Q2/Q3單季度增速分別為16.6%/54.8%/52%。（1）量的角度：居民儲(chǔ)蓄意愿較高、公司持續(xù)深化改革，舊產(chǎn)品退市導(dǎo)致的需求前置，個(gè)險(xiǎn)/銀保新單分別同比+20.2%/+24.6%，其中個(gè)險(xiǎn)主因公司隊(duì)伍產(chǎn)能大幅提升以及較高的儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品需求；另外銀保渠道期交大幅增長推動(dòng)新單實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長；（2）價(jià)的角度，相比較新單保費(fèi)的增速（+22.4%）和價(jià)值的增速（+36.8%），預(yù)計(jì)價(jià)值率提升，主因銀保渠道繳費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善。公司Q3單季度NBV仍實(shí)現(xiàn)較高的增長，一方面是7月份舊產(chǎn)品退市導(dǎo)致的需求前置，另外公司平衡業(yè)務(wù)節(jié)奏，8-9月份仍在努力收官和組織發(fā)展。受需求前置的影響，預(yù)計(jì)全年增速將較前三季度略放緩，但仍保持較高增長速度。
　　前三季度歸母凈利潤同比-24.4%，主要是今年實(shí)施IFRS9準(zhǔn)則，權(quán)益市場的持續(xù)回調(diào)導(dǎo)致權(quán)益類資產(chǎn)公允價(jià)值下降，且公司并未追溯去年同期I9的影響，導(dǎo)致基數(shù)較高，綜合導(dǎo)致投資收益同比-18.3%。從Q3單季度凈利潤增速看，公司降幅（-54.3%）優(yōu)于新華和國壽，預(yù)計(jì)公司將更多權(quán)益類資產(chǎn)計(jì)入OCI，降低凈利潤的波動(dòng)，符合公司穩(wěn)健風(fēng)格。
　　財(cái)險(xiǎn)受自然災(zāi)害及出行率提升導(dǎo)致COR同比+1pct至98.7%。財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)同比+11.8%，其中車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)同比增長5.5%/19.3%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)23-25 EPS為3.4/3.9/4.8元/股，用EV法給予23年A股合理估值為0.7XPEV（H股0.45X），對應(yīng)合理價(jià)值為40.97元/股（H股為28.14港幣/股），維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新單保費(fèi)持續(xù)下滑，長端利率下行，隊(duì)伍規(guī)模超預(yù)期下行