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國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)業(yè)前鋒，市場(chǎng)份額穩(wěn)固。公司是大型電子信息企業(yè)集團(tuán)，主要從事鋰電池電源管理系統(tǒng)、儲(chǔ)能電芯及相關(guān)封裝集成產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。在新能源電池、汽車電子、北斗導(dǎo)航技術(shù)等多項(xiàng)技術(shù)領(lǐng)域有著優(yōu)勢(shì)，居行業(yè)領(lǐng)先地位。公司圍繞鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，立足電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能電芯和SIP先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)，并開(kāi)展智能硬件整機(jī)組裝業(yè)務(wù)。
　　儲(chǔ)能電池開(kāi)發(fā)空間廣闊，利好公司業(yè)務(wù)升級(jí)。儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司推進(jìn)下一代儲(chǔ)能電池的新產(chǎn)品研發(fā)，電池儲(chǔ)能封裝相關(guān)電池產(chǎn)品，主要應(yīng)用于5G通信基站、家庭儲(chǔ)能、UPS數(shù)據(jù)中心電源等方面，未來(lái)公司將進(jìn)一步開(kāi)拓大型儲(chǔ)能等方面應(yīng)用。公司儲(chǔ)能鋰電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域，總體仍保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目于2023年5月份量產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡正有序推進(jìn)；公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)除了電芯生產(chǎn)，還在持續(xù)開(kāi)展儲(chǔ)能鋰電池PACK及BMS等業(yè)務(wù)。
　　中國(guó)新型儲(chǔ)能繼續(xù)高速發(fā)展，2023上半年項(xiàng)目數(shù)量850個(gè)，是去年同期的2倍多；新增投運(yùn)規(guī)模8.0GW/16.7GWh，超過(guò)去年新增規(guī)模水平（7.3GW/15.9GWh）。新增投運(yùn)項(xiàng)目6月單月投運(yùn)規(guī)模達(dá)到3.95GW/8.31GWh，占上半年新增投運(yùn)總規(guī)模50%。下半年將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年全年新增裝機(jī)15-20GW，儲(chǔ)能電池整體勢(shì)頭好。5G技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用為VR/AR設(shè)備帶來(lái)大規(guī)模應(yīng)用基礎(chǔ)，智能穿戴市場(chǎng)有望保持高增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間廣闊。
　　穩(wěn)固SIP分裝業(yè)務(wù)發(fā)展。2023年上半年SIP業(yè)務(wù)持續(xù)保持高速生長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售收入7.30億元，同比增長(zhǎng)217.99%。已成功導(dǎo)入蘋(píng)果、小米、華為、榮耀、Meta等客戶并量產(chǎn)，后續(xù)將有更多的項(xiàng)目落地，預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)加速。公司SIP業(yè)務(wù)除電源管理產(chǎn)品之外，同時(shí)開(kāi)拓車載模組、雷達(dá)模組、射頻模組等業(yè)務(wù)，目前主要開(kāi)展分立元器件的SIP封裝。公司持續(xù)加大SIP技術(shù)、儲(chǔ)能電芯和相關(guān)新產(chǎn)品的研發(fā)投入和應(yīng)用推廣，2023年上半年技術(shù)研發(fā)費(fèi)用同比增加18.86%。同時(shí)公司新SIP封裝產(chǎn)業(yè)園正在建設(shè)過(guò)程中，一期預(yù)計(jì)下半年陸續(xù)投入使用。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司智能手機(jī)、筆電、電動(dòng)工具等下游景氣度尚待恢復(fù)，我們下調(diào)公司23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.49/7.08億元（下調(diào)比例為43.52%/38.54%），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.80億元，對(duì)應(yīng)目前PE估值為17X/13X/10X。我們看好公司主業(yè)務(wù)復(fù)蘇以及儲(chǔ)能電芯等業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。